memoria anual 2012 alicorp

Alicorp S.A.A. y Subsidiarias
(Alicorp)




Mayo 2012

Tipo de
Instrumento

Rating
Actual

Rating
Anterior

Fecha
Cambio

Acciones

1ª (pe)

2ª (pe)

30/05/11

Bonos
AA+ (pe)
AA (pe)
30/05/11
Corporativos
Con información financiera auditada a diciembre 2011.

Perspectiva
Estable

Indicadores Financieros
(S/. MM.)
Ingresos
EBITDA
Flujo de CajaOperativo (CFO)
Deuda Financiera Total
Caja y valores líquidos
Deuda Financiera / EBITDA (x)
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x)
EBITDA / Gastos Financieros (x)
Fuente: Alicorp y Subsidiarias

Analistas
Elke Braun
(511) 444 5588
elke.braun@aai.com.pe
Javier Canchano G.
(511) 444 5588
javier.canchano@aai.com.pe

Sólida capacidad de generación operativa y conservador nivel de
apalancamientofinanciero: La Empresa ha mostrado un crecimiento
sostenido en el EBITDA en los últimos años (CAGR 2007-2011: 13.2%)
en virtud de la mayor diversificación de productos y la mayor presencia
en el extranjero acorde con su estrategia de crecimiento al 2015. Si bien
AAI reconoce que la capacidad de generación es sensible a incrementos
en el costo de los principales insumos de producción, lo quese reflejó en
una reducción del margen EBITDA (de 15.2% en 2010 a 13.6% en
2011), se considera que la Empresa se encuentra en mejor posición para
minimizar el impacto de un costo alto de inventarios frente a años
anteriores. Desde el 2009 la Empresa muestra un conservador nivel de
apalancamiento financiero (Deuda Financiera / EBITDA de 0.9x al
cierre de 2011 y 0.7x si se considera la deudaneta de caja) y un
EBITDA alto con respecto a sus obligaciones, de manera que muestra
una amplia holgura respecto a sus compromisos financieros de los
próximos años, lo que se ha visto favorecido con la reperfilación de sus
pasivos hacia el largo plazo, lo que corrobora el buen acceso al
financiamiento bancario y en el mercado de capitales.
Mejora en el mix de productos y mayordiversificación: Lo que se ha
visto reflejado en la incorporación de líneas de negocio no dependientes
de commodities y otras con mayor valor agregado, como también por la
entrada a nuevos mercados a nivel regional en categorías diversificadas.
Constante mejora y profesionalización en la gestión del riesgo de las
materias primas y el logro de eficiencias operativas: La Empresa
evalúa constantemente elproceso de compra de materias primas (en
términos de volumen, cobertura, manejo de inventarios, coberturas, entre
otros). Asimismo, en el 2011 mantuvo sus gastos operativos controlados,
lo que le ha permitido mostrar una menor volatilidad en la rentabilidad
en un escenario con altos costos de inventarios.
Posición de liderazgo a nivel nacional y crecimiento en nuevos
negocios: La calificaciónincorpora la posición de liderazgo de la
Empresa a nivel nacional en casi todas sus líneas de productos, lo que es
apoyado por su amplia red de distribución en el mercado local. Destaca
también la habilidad de la Compañía para adquirir empresas y poder
generar, de manera relativamente rápida, sinergias y eficiencias en
dichas adquisiciones sin incrementar significativamente el nivel de
deuda.De igual modo, Alicorp ha logrado asegurar la distribución en las
plazas del extranjero donde tiene presencia física (Argentina, Ecuador y
Colombia, países en donde sus negocios se vienen expandiendo). Así,
las ventas en el extranjero representaron el 24.6% de los ingresos en
2011, las mismas que se espera continúen incrementándose.
La perspectiva se mantiene estable; sin embargo, ésta podríarevisarse
ante una mayor volatilidad de los flujos operativos y un mayor nivel de
deuda financiera producto de mayores inversiones o adquisiciones, que
provoquen un deterioro considerable en los indicadores crediticios de
Alicorp. Al respecto, la Empresa ha manifestado que el nivel de
apalancamiento financiero se mantendría alrededor de 1.0x; no obstante,
el mismo podría incrementarse, en...