MERCADO_DE_CAPITALES_Y_SUS_IMPACTOS_SOCIETARIOS

EL NUEVO RÉGIMEN DE MERCADO DE CAPITALES Y SUS IMPACTOS SOCIETARIOS, CONCURSALES
Y CONTABLES
En este trabajo se analizan la nueva ley de mercado de capitales y su decreto reglamentario,
llegándose a la conclusión de que importan un nuevo diseño de la regulación del mercado de
capitales con marcadas características. Entre ellas se destacan: el aumento de las facultades de la
Comisión Nacional deValores, la desmutualización y apertura a nuevos operadores, la menor
autorregulación bursátil, la regionalización de los mercados y la reducción del secreto bursátil.
También los autores señalan que, además de los impactos directos sobre la normativa de las
sociedades cotizantes, existen impactos indirectos sobre las sociedades cerradas y algunas
novedades en materia concursal y contable.
1. ELMERCADO DE CAPITALES
Cabe aquí recordar, a modo de introducción, que una de las posibilidades de financiación de las
empresas y de los Estados es la de acudir al denominado “mercado de capitales”.(1)
Este sistema tiene por finalidad hacer circular los ahorros convertidos en capital desde los lugares
donde está disponible, por ser superavitario, hasta aquellos donde es necesario, por ser
deficitario,sea como inversión de riesgo o como préstamo reembolsable.
A tales fines se emiten diversos instrumentos representativos de propiedad (acciones) o de deuda
(obligaciones negociables o bonos soberanos según sea el emisor) que constituyen los “activos
financieros” básicos sobre los que opera el sistema.
Intervienen en el sistema, además de los tomadores de capital (empresas y estados) una serie deinstituciones, algunas en calidad de dadoras de fondos (fondos de inversión, fondos de pensión,
inversores institucionales, etc.) y otras como intermediarias o reguladoras directas o indirectas
(bancos de inversión, calificadoras de riesgo, organismos financieros internacionales, etc.)
Dada la importancia microeconómica (ahorristas y consumidores financieros) y macroeconómica
(impacto sobre elahorro y la inversión) del tema, se han implementado en el mundo diversos
sistemas de supervisión pública y de regulación directa.(2)
2. EL NUEVO RÉGIMEN LEGAL ARGENTINO SOBRE MERCADO DE CAPITALES
Con la sanción de la ley de mercado de capitales 26831, aprobada por el Congreso del 29/11/2012
(en adelante LMC), y con el decreto reglamentario 1023/2013, de fecha 29/7/2013 (en adelante
DR) se ha puestoen vigor en Argentina un nuevo régimen legal para el mercado de capitales, el
que aún debe ser complementado por nuevas “Normas” de la Comisión Nacional de Valores (CNV)
que se encuentran, al momento de estas líneas, en elaboración.(3)
La nueva normativa deroga las disposiciones de la ley 17811 de oferta pública, las del decreto
677/2001 sobre “transparencia”, como así del decreto 652/1992 sobrecalificadoras de riesgo.
En su reemplazo, contiene un cuerpo integral que reproduce en un 50% las disposiciones antes
vigentes.
En sustancia las modificaciones legales implican un “rediseño” del “mercado”(4), se amplían las
facultades de la CNV, se persigue la creación de mercados regionales y el acceso a los mismos de
J.Garbarino1

las PYMES, como así la participación en el mercado de nuevosoperadores. Se concentran en la
CNV las mayores facultades y se trasladan competencias que antes tenían las Bolsas a los
Mercados de Valores. Todo ello invocándose la necesidad de una mayor transparencia y
protección de los pequeños inversores y de los consumidores financieros.
3. CARACTERÍSTICAS DEL NUEVO SISTEMA
Pueden señalarse como características principales del nuevo sistema las siguientes:
a)La centralización y ampliación de las facultades de control y fiscalización de la Comisión
Nacional de Valores
La LMC otorga a la CNV facultades muy amplias para supervisar, regular, inspeccionar, fiscalizar y
sancionar tanto a los agentes autorizados como a las empresas cotizantes.
Ello también se manifiesta en la pérdida de las funciones naturales de las bolsas de comercio, que
ya no van a...