Mercado De Valores

I.  IntroduccIón El mercado de valores español, parte fundamental de su sistema financiero, es hoy un amplio conjunto de sistemas de negociación, instituciones, instrumentos, intermediarios, sistemas técnicos, operativos y de organización que no pueden ya entenderse fuera de su contexto europeo y global, que han alcanzado un nivel de desarrollo y complejidad muy importante, y que cumplen demanera eficiente y satisfactoria su papel en la valoración y canalización de financiación a distintos plazos a través de instrumentos y títulos desmaterializados que, mayoritariamente, se negocian a través de mercados regulados. La estructura actual, diseñada para soportar volúmenes de transacciones crecientes, ha alcanzado un grado de flexibilidad importante que le permite adaptarse y afrontar congarantías los rápidos cambios regulatorios y tecnológicos que se están produciendo en los sistemas económicos y financieros mundiales, especialmente a partir de la crisis que comenzó en el verano de 2007, que no ha finalizado en 2010 y que dejará huella como uno de los períodos más negativos y complejos de la historia. El hecho de que prácticamente todos los mercados financieros, monetarios,crediticios y de valores e instrumentos financieros, regulados y no regulados, se hayan visto sometidos a tensiones de liquidez y de valoración de una magnitud sin precedentes ha puesto de manifiesto el importante papel que, en las economías avanzadas, cumplen los mercados de valores regulados a la hora de proporcionar información sobre los precios de los activos y proveer liquidez en condiciones normalesy extremas. Los mercados de valores son uno de los ámbitos en los que la trasformación cultural, social y económica que España ha protagonizado en los últimos veinticinco años se ha hecho más visible e intensa. El mercado de valoPERSPECTIVAS DEL SISTEMA FINANCIERO N.º 100 / 2010

res se ha convertido, a lo largo de las últimas décadas, en un pilar esencial del desarrollo económico de España porsu capacidad de canalizar importantes volúmenes de financiación a través de mecanismos que han ido mejorando en términos de transparencia, liquidez y eficacia. Los hitos de ese acelerado proceso de desarrollo y transformación han sido fielmente transmitidos a través de Perspectivas del Sistema Financiero desde los primeros números de la publicación (1). Como reflejo reciente de la dimensiónalcanzada por los mercados de valores españoles, en una economía cuyo producto interior bruto (PIB) se situaba en 2009 en 1,05 billones de euros, sirva apuntar que al cierre del año se encontraban admitidas a cotización en el mercado bursátil acciones por valor de 1,1 billones de euros, y se negociaron en el conjunto del año casi 900.000 millones de euros. En la deuda pública el saldo vivo se acercabaal cierre del año a los 500.000 millones de euros, y el volumen en operaciones al contado superó los 2,45 billones. En el mercado de deuda corporativa en 2009 se alcanzaron registros históricos, con 3,7 billones de euros de volumen negociado, y el saldo vivo cerró el año en los 870.981 millones de euros. También el mercado español de futuros y opciones vivió en 2009 un ejercicio récord en términosde contratos negociados, con 93 millones (2). El último gran cambio legislativo vivido por los mercados de valores españoles se produce a finales de la primera década del siglo XXI, como consecuencia de la aplicación de la Directiva comunitaria de Mercados de instrumentos Financieros (MiFID), que modifica sustancialmente la estructura y funcionamiento de los mercados de valores españoles yeuropeos. A partir de esta Directiva, emerge un nuevo entorno regulatorio de la negociación de valores e instrumentos financieros que se caracteriza por la apertura a una mayor competencia, y en el que los mercados regulados conviven con

99

otras figuras de nueva creación, entre las que destacan los sistemas multilaterales de negociación (SMN). La MiFID reconoce a los mercados regulados como...