Mercados De Commodities

Inversores Financieros en los Mercados de Commodities: Un
Modelo con Dinámica de Ajuste no Lineal al Equilibrio
Diego Bastourre
Documento de Trabajo Nro. 72
Mayo 2008

www.depeco.econo.unlp.edu.ar

Inversores financieros en los mercados de commodities: un modelo con dinámica de
ajuste no lineal al equilibrio*

Diego Bastourre (BCRA, UNLP)**
Mayo del 2008
Resumen
Los precios de loscommodities han evidenciado un notable crecimiento en los últimos
años, lo que ha traído consigo un sinnúmero de cambios en la economía mundial. Este
trabajo busca efectuar un aporte dentro de esta temática a partir de la aplicación de un
modelo autorregresivo vectorial con transición suave, enraizado en la literatura de
agentes con expectativas heterogéneas. Se intenta comprender con estametodología
econométrica tanto las variables que influyen los precios de los commodities en el largo
plazo, obteniendo así un precio de “equilibrio” o “fundamental”, como los mecanismos de
generación, amplificación y corrección de desviaciones de corto plazo respecto a tal
referencia. Los resultados obtenidos sugieren una buena dosis de cautela a la hora de
evaluar los precios corrientes comoniveles permanentes de cara al futuro.
Abstract
Commodity prices have been growing fast in the last few years and this has caused
countless economic changes worldwide. This paper looks for a place in this topic offering
a smooth transition vector autoregressive model whose motivation is rooted in the
heterogeneous agent based models literature. The econometric methodology aims at
identifyingboth those variables that influence prices in the long run –obtaining in this way
an “equilibrium” or “fundamental” price, and the mechanisms that start, strengthen and
eventually correct short run deviations with respect to that equilibrium. The empirical
results suggest that current peaks of commodities should be carefully treated.
Particularly, those records levels should not beenautomatically taken for granted as
permanent prices for the near future.

Clasificación JEL: C32, D84, Q11.

*

Deseo agradecer la colaboración de Jorge Carrera y Javier Ibarlucia. José Fanelli, Ricardo Bebczuk,
Fernando Toledo, Augusto Mercadier, Federico Traverso y Juan Pablo Ronderos aportaron valiosos
comentarios y sugerencias. Como es usual, los errores remanentes son mi exclusivaresponsabilidad.

**

e-mail: dbastourre@bcra.gov.ar. Las opiniones vertidas en este artículo son meramente a título
personal y no comprometen en modo alguno la visión de las instituciones de las que el autor es miembro.

1

Introducción
Durante las dos décadas posteriores a los grandes shocks del petróleo, la cuestión de los
precios de los commodities pasó a ocupar un lugar secundario en laliteratura económica
teórica y empírica. Sin embargo, en los últimos cinco años, y merced a una serie de records
nominales en un importante número de productos agrícolas, minerales y energéticos, la
temática ha recobrado un fuerte vigor, dada la amplitud e intensidad de sus consecuencias.
Ellas van desde los efectos sobre los países productores y consumidores, donde sobresale la
influencia sobrela inflación, el producto, el tipo de cambio real, la política fiscal y la distribución
del ingreso; hasta el impacto global que los precios tienen sobre los patrones de comercio o la
organización misma del sistema monetario internacional. Frankel (2006) ha sintetizado este
resurgimiento de una forma contundente: “commodity prices are back with a vengeance”.
En este retorno de los commoditiesal centro del debate académico y de la política económica
suelen ponderarse dos aspectos cuyas interconexiones no se han presentado todavía en un
marco unificado.
Por un lado, se subraya que detrás del actual ciclo alcista de los precios hay un gran peso de
factores fundamentales de largo plazo vinculados a la oferta y la demanda, como lo son la
creciente importancia de las economías...