Mercados futuros

MERCADOS DE FUTUROS, INCERTIDUMBRE Y COMERCIALIZACION AGRICOLA EN LA POSCONVERTIBILIDAD EN ARGENTINA Fernando H. Sonnet Juan José P. Sartori Instituto de Economía y Finanzas.Facultad de Ciencias Económicas. Universidad Nacional de Córdoba
Resumen: En este artículo se analiza el comportamiento del mercado de futuros en Argentina considerando los principales commodities agrícolas comercializadosen el período 1994-1999. El estudio está organizado en cuatro partes: la primera hace referencia al origen y la evolución de los mercados a término en nuestro país, destacándose las bondades de operar con instrumentos de futuros y el auge del crecimiento de las transacciones verificado a partir del Programa de Convertibilidad. Luego se presenta una síntesis de los aportes teóricos que sustentan elcomportamiento de las firmas en mercados de futuros y de los principales resultados de las investigaciones recientes. En la tercera parte se examina una formulación analítica de los procesos de cobertura, de la incertidumbre y los precios base. Se ilustra con un diagrama teórico, el caso de un debilitamiento de las bases en ausencia de cost of carry; luego, se incorporan los costos dealmacenamiento y de oportunidad del capital, evaluándose un caso 'no convencional' bajo condiciones de oferta restringida y mercado invertido, donde los costos de traslado se transforman en beneficios. En la cuarta parte, se presenta un primer ensayo en la estimación de modelos de series del tiempo para pronosticar el comportamiento de los precios de futuros en el trigo y la soja en función de los precios dedisponibles respectivos. Adicionalmente se comentan los resultados de los test realizados para comprobar la cointegración entre los precios de futuro y los precios en el mercado de disponibles. De los resultados se infieren algunas conclusiones que explican el proceso de formación de expectativas en los operadores. Clasificación JEL: G 1, Q 1.

1. Introducción La transformación global de laeconomía argentina a partir del Programa de Convertibilidad alcanzó, con un grado y modo diferenciado, a todos los sectores productivos del país. En el sector agropecuario se produjo un fenómeno de reconversión productiva gradual caracterizado principalmente por la búsqueda de la eficiencia y el crecimiento de la producción como objetivos, en un marco de reforma de las instituciones económicas,desregulación de los mercados y liberalización y apertura de la economía. El cambio estructural de la economía argentina estuvo respaldado por un ordenamiento inmediato de las cuentas públicas, las privatizaciones de empresas y organismos ineficientes del Estado y una serie de acuerdos con instituciones internacionales de crédito para apoyar la transformación. En el nuevo contexto y conformación de laeconomía argentina se fue poniendo en evidencia el espíritu de igualdad de oportunidades e iniciativa individual, la confianza en las instituciones basada en la estabilidad de las políticas y el interés por las inversiones para el crecimiento del país. La estabilidad que gradualmente se fue alcanzando durante la posconvertibilidad permitió recuperar el interés por la planificación de los negocios yla adopción de decisiones dentro de un marco de políticas firmes y duraderas. Para el sector agropecuario se redujeron las barreras y restricciones al comercio, se alentó el crédito interno y externo y se fomentaron las inversiones, la producción y el comercio de productos tradicionales y no tradicionales a través de programas específicos a estos objetivos. Las medidas de desregulación financieray cambiaria hicieron disminuir los costos y en cierta medida, las tasas de interés. Lo mismo ocurrió en los costos de transporte, de almacenaje y comercio de granos.

En el marco de esta política económica alcanzaron mayor difusión los instrumentos de comercialización de productos agrícolas y se perfeccionaron los procedimientos y el funcionamiento de los mercados de futuros. La necesidad de...