MERCADOTECNIA

LAS OPCIONES COMO INSTRUMENTOS DE COBERTURA DE
RIESGOS
Por: Manuel Blanca Arroyo (Profesor Titular de Economía de la
Universidad Rey Juan Carlos)
La opción quizá sea el mejor instrumento para cubrir cualquier riesgo sobre el
precio del Activo Subyacente. Con la opción estamos traspasando el riesgo de
pérdida a un tercero mientras conservamos en nuestro poder la posibilidad de
seguirobteniendo beneficios, en caso de una evolución favorable en el precio del
activo subyacente. Por ejemplo, al adquirir una opción de compra su tenedor se
cubre contra futuras bajadas en el precio del activo subyacente, mientras que
conserva la posibilidad de obtener futuros beneficios derivados de las futuras
subidas en el precio del activo subyacente. Podemos imaginar a la opción como
una Pólizade Seguro. Pagamos una prima a cambio de cubrir un riesgo, si el
evento productor del riesgo no se materializa, continuaríamos disfrutando del bien
asegurado, perdiendo sólo la prima pagada.
La cobertura con otros instrumentos, como por ejemplo los contratos de
futuro, implicaría que estaríamos transfiriendo, tanto nuestros riesgos de pérdida,
como la posibilidad de obtener beneficios caso quelos mismos se produjeran.
Una estrategia de cobertura con opciones, por tanto, tendría como objeto la
protección de una posible pérdida sobre un Activo o Pasivo, de nuestra propiedad,
de manera que la pérdida obtenida en una determinada posición sea compensada
por la ganancia de la otra. Las estrategias de cobertura más simples son:
• La cobertura del riesgo de bajada en los precios de unActivo, con la
compra de un opción de venta (o put) sobre el mismo.
Esta estrategia se denomina también “call sintética”. Nos permite limitar las
pérdidas, como máximo al importe de la prima pagada, en caso de que el activo
que poseemos baje por debajo del Precio de Ejercicio, permitiendo ganancias
ilimitadas, caso de que nuestro Activo, suba por encima del Precio de Ejercicio.
Siendo estaganancia algo inferior a la mera tenencia del Activo, por la prima
pagada al comprar la opción de venta. Veamos un ejemplo:

Las Opciones como Estrategias de Cobertura de Riesgos (por Manuel Blanca Arroyo, URJC)

Resultado

pág.2

Acciones
Compra Put
Resultado

Beneficios

PE
Precio del Activo

Pérdidas

• La cobertura del riesgo de bajada en los precios de un Activo mediante
laventa de una opción de compra (o call) sobre el mismo.
Llamada también “call cubierta”. Sin conseguir la protección total sobre el
Activo, como hemos visto en el ejemplo anterior, la “call cubierta”, aminoraría los
efectos producidos por una eventual caída de la cotización de nuestros Activos,
retrasando la entrada en pérdida de los mismos, a cambio quedan limitados los
posibles beneficiosque obtendríamos en caso de que nuestros Activos superen el
Precio de Ejercicio, debido a que la opción de compra (call) que hemos vendido
nos sería ejercida. Suele ser una estrategia muy utilizada por gestoras de fondos o
inversores institucionales, sobre todo en períodos de relativa calma en los
mercados financieros o con movimientos no muy amplios de los mismos, tanto
para aumentar losingresos proporcionados por la mera posesión de los títulos,
como para retrasar la entrada en pérdida de sus carteras. Al igual que en caso
anterior veámoslo en un gráfico:

Las Opciones como Estrategias de Cobertura de Riesgos (por Manuel Blanca Arroyo, URJC)

Resultado

pág.3

Acciones
Venta Call
Resultado

Beneficios

PE

Precio del Activo

Pérdidas

Además de estasestrategias simples, las opciones ofrecen al usuario de las
mismas, un amplio abanico de posibilidades más elaboradas o complejas, si es
capaz de anticipar correctamente los potenciales movimientos de los precios o la
volatilidad del Activo subyacente. Las estrategias posibles son prácticamente
ilimitadas, dependiendo sólo de la mayor o menor aversión al riesgo del
inversor/especulador y de su...