Metodologias evaluación de inversiones

METODOLOGIAS DE EVALUACION DE INVERSIONES

I. Metodologías de Evaluación de Inversiones

II. Cash Flow Disponible para los accionistas (ECF) o Flujo para el accionista (Flow to Equity - FTE) – Método ke

III. Free Cash Flow (FCF) – Métdo CPPC

IV. Valor Presente Ajustado (Apv, Adjusted Present Value)

V. Diferencias entre los Métodos

VI. Selección del Métodode Valuación

VII. Conclusiones

Material de Consulta

I. METODOLOGIAS DE EVALUACION DE INVERSIONES

Considerando que:
➢ El valor de un activo depende de su capacidad generadora de flujos, tanto actuales como futuros.
➢ Los flujos futuros, consideran las expectativas de los inversionistas (inversiones, rentabilidades, tendencias de la industria, tendencias del país, etc.)➢ Las expectativas están sujetas a un riesgo

el valor de cualquier activo se obtiene descontando los flujos de cajas esperados a una tasa que refleje el riesgo:

En consecuencia, el valor de un proyecto o empresa se determina a raíz de tres factores:
➢ La capacidad propia de generación de flujos
➢ El crecimiento esperado de los flujos.
➢ La vida útil.
➢ El riesgo delos flujos.

En principio la decisión de inversión es favorable si el valor presente neto del activo, obtenido de los flujos descontados, es positivo y si la tasa de rentabilidad (TIR) es mayor a la tasa esperada por los inversionistas. Este análisis se facilita si el proyecto es financiado 100% con capital propio; sin embargo, en la práctica esto no se da generalmente, pues los inversionistasfinancian parte de sus proyectos con recursos de terceros, lo que amplía el análisis y evaluación de proyectos de inversión, tomando en cuenta la estructura deuda/capital.

Procedimiento para el cálculo del valor del proyecto a partir del flujo de fondos descontado (Gráfica No. 1)

Requiere de los siguientes pasos:
1. Calcule el rendimiento exigido por los accionistas ke, a partir de un koaconocido o a partir del βe observada en el mercado (ecuación del CAPM)
2. A partir de ke, determine el valor de la inversión de los accionistas descontando el cash flow para los accionistas (ECF)
3. Calcular el costo de capital del proyecto (CPPC)
4. Calcule el valor del proyecto a partir del FCF descontado con el CPPC.
5. Calcule el valor del proyecto a partir del Adjusted Present Value (APV),descontando el FCF con koa y adicionando luego el valor presente del tax shield (D.t)

Gráfica No. 1
Fuente: Métodos de Valuación por descuento de flujos. Dr. Guillermo López Dumrauf

Cuando el flujo de fondos es perpetuo, los resultados son iguales. Esta equivalencia debe repetirse cuando los flujos de fondos varían todo el tiempo. Esto es lógico si tenemos en cuenta que estamos valuando elmismo proyecto: partiendo de los mismos flujos esperados, no sería razonable que el cambio de método alterara el valor. Como estas medidas del cash flow tienen diferentes riesgos, las tasas de descuento a aplicar para cada caso deben tener en cuenta los mismos.

Se examinarán tres métodos alternativos utilizados en práctica:
➢ Flujo de Caja para los accionistas (Equity Cash Flow - ECF) oFlujo para el accionista (Flow to equity - FTE) – Método ke
➢ Flujo de Caja Libre (Free cash flow - FCF) – Método CPPC o WACC.
➢ Valor presente ajustado (APV, Adjusted present value)

Cada flujo de fondos debe descontarse a la tasa apropiada que contemple el riesgo del mismo:
1. El cash flow del accionista debe descontarse con el rendimiento esperado para la inversión en acciones (ke)2. El free cash flow debe descontarse con el WACC después de impuestos
3. Para la obtención del APV, el free cash flow debe descontarse con koa, para luego sumar el valor presente del escudo fiscal.

II. CASH FLOW DISPONIBLE PARA LOS ACCIONISTAS (ECF) O FLUJO PARA EL ACCIONISTA (Flow to equity - FTE) – MÉTODO KE

El cash flow del inversionista, se obtienen restando los intereses y sumando...