modalidad short

VENTAS EN CORTO: ANALISIS COMPARATIVO Y PROPUESTA PARA SU
IMPLEMENTACION EN EL MERCADO DE VALORES COLOMBIANO.
“Practice of short selling depends upon laws,
regulation, frictions and costs in markets.” Daouk

Nazly Julieth Múnera Montoya
nmuneram@gmail.com
Angelo Gutierrez Daza
gutierrezd.angelo@gmail.com

INTRODUCCION
La venta en corto es conocida de manera estándar como la venta deactivos
financieros que no se posee. Cuando un inversionista quiere realizar una venta en
corto, debe obtener las acciones prestadas de su broker (comisionista), quien a su
vez las toma de tres posibles fuentes: Un inventario propio de acciones, la cuenta
de otro de sus clientes, o en préstamo desde otra firma comisionista. (Jones,
2000). En el momento de la realizar la venta, el dinero esdepositado en la cuenta
del vendedor en corto, quien más adelante, adquiere el deber de liquidar la
operación, devolviendo el mismo número acciones que obtuvo antes en préstamo.
La estrategia de este inversionista consiste en apostar a la caída en el precio de
los valores implicados en la operación; se trata de “vender caro para comprar
barato”, realizando así, una ganancia que proviene de ladiferencia entre el precio
inicial de la acción –precio superior- y el precio final de la misma –un precio
inferior-. Si contrario a las expectativas

del inversionista, los precios suben

durante el tiempo que separa la venta de la liquidación,

su estrategia le

representará una pérdida de capital, ya que tiene que salir a comprar acciones
más costosas, respecto al precio que percibiódurante la operación de venta.
Al igual que en Estados Unidos, la práctica de la venta en corto en mercados
latinoamericanos como Chile y Perú requiere la autorización explícita de quien
presta las acciones al vendedor en corto, (Fuller; 2002) previo a la ejecución de la
operación. No obstante hay otros aspectos operativos, como los sistemas de
compensación y complementación que difieren entremercados.
Las diferencias en prácticas y en marco regulatorio son un factor que incide sobre
los parámetros de ejecución de esta modalidad de inversión. Por ello se hace
conveniente una reflexión propositiva en torno a la implementación de ventas en
corto en el mercado accionario colombiano, la cual desarrollaremos en cuatro
etapas: En la primera de ellas, se ponderan las ventajas ydesventajas de la
implementación de las ventas en corto, enfocándonos en recientes estudios que

sugieren la importancia de las mismas para dar equilibrio al mercado, partiendo de
aquí se recomendará garantizar la liquidez de acciones disponibles para ejecutar
ventas en corto y evitar que las ventas al descubierto1 tengan lugar, introduciendo
riesgo e inestabilidad en el mercado. Se exponen losposibles riesgos asociados a
la implementación de ventas en corto y como pueden mitigarse, en parte con base
en la experiencia en otros mercados.
La segunda parte recopila la normatividad que rige para Colombia en materia de
ventas en corto y TTVs, y hace lo mismo para el mercado de Chile- donde este
tipo de operaciones ha comenzado a ganar profundidad-, y el de Estados Unidos,
donde estapráctica ya tiene una amplia trayectoria.
Una tercera fase propone un mecanismo bajo el cual podría operar la venta en
corto de manera que se otorgue mayor liquidez al mercado y se garantice un
desarrollo transparente del mismo, logrando conciliar las expectativas de
inversionistas, comisionistas y reguladores.
Finalmente se describe los principales resultados del ejercicio econométrico
realizadopara Colombia, con cifras del periodo Julio de 2005 hasta Enero de 2010
con datos diarios, y Marzo a Noviembre del 2009, en datos intradiarios. Se
demuestra que en mercados bajistas la volatilidad es mayor y más persistente y el
impacto en el precio mayor que en días alcistas. Los resultados del impacto en el
precio permiten estimar el beneficio eventual de las ventas en corto al reducir...