Modelo Capitalizacion De Dividendos

ENFOQUE DEL MODELO DE CAPITALIZACIÓN DE DIVIDENDOS

Estima la corriente de dividendos futuros esperados por acción, tal como los ven los accionistas, en forma marginal y después devolverlo mediante la tasa de descuento que iguala esta corriente con el precio de mercado de la acción.

Enfoque de Norton: ke= [Div/P] + g
Donde: ke: retorno exigido por los accionistas
Div:Dividendos por acción entregados en el período
P: Precio de la acción
g: tasa de crecimiento de los dividendos

De aquí se desprende que Div/P = ke – g
* Div = (ke – g)P

Div
Luego P = --------------
ke - g

Así también Div (1) =Div(0) (1+g)Div (1+g)
Luego ke= ------------------- + g
P

Div (1+g)
P = -----------------
Ke - g

Ejercicio Nro. 1

Supongamos los siguientes antecedentes para la Empresa ROES

FFOp = 3000 (período 1) (FFOp= Flujos de FondosOperacionales)
Crecimiento constante de FFOp de 3% anual indefinidamente
Inversiones permanentes constantes
La empresa se financia sólo con capital (recursos propios)
Se emiten 1000 acciones, a P=30 (total= 3000)

Datos Empresa Representativa

β 1 = 1,2
Deuda/Activos Totales = 0,5
t = 17%
Rf = 5%
Rm =12%

Se pide determinar Valor Objetivo de la Acción y el Valor Económico Agregado para elAccionista.
β 1
β sin apalancamiento = -----------------------------
1 + D(1-t)/C Leverage de E. representativa

1,2 1,2
β s/a = ------------------------- =----------------- = 0,66
1+ 0,5(0,83)/0,5 1,83

β ev = β s/a [ 1 + D(1-t)/C] Leverage de Empresa evaluada
0,66 [ 1 + 0(0,83)/C]
= 0,66

Luego
ke = 0,05 + ( 0,12 – 0,05) 0,66
ke = 0,0962 (9,62%)FNFOp ∞ (1+g) 3000 (1+ 0,03) 3090
Valor Presente de los accionistas =--------------------------- = ---------------------- = -----------
ke –g 0,0962- 0,03 0,0662

= 46.676

Donde FNFOp ∞ (1+g): Dividendos disponibles,como flujo permanente, para los
Accionistas.

Determinación del Valor Objetivo de la Acción
Valor Económico de la Empresa 46676
Valor de Mercado de Inversiones No operacionales ----
Valor de la Empresa 46676
Valor de Mercado de la Deuda ----
Valor Económico para los Accionistas 46676Valor para los Accionistas
Valor objetivo de la acción= -----------------------------------
Nro. de Acciones

46676
Valor Objetivo de la Acción = ------------------------ = 46,73000
Precio de la Acción = 30,0

Valor Económico Agregado para el Accionista= 16,7 (por la calidad del proyecto)

Ejercicio Nro.2
La Empresa ESRO SA posee un proyecto en estudio. Se ha desarrollado la prpyección de fondos y sólo falta determinar el costo de capital requerido.

Período 0 1 2 3 4 5
FNFOp (6000) 1200 1200 1800 1800 3600...