Modelo De Descuento De Dividendos

Índice

1. Presentación 3
2. Flujo de los dividendos en efectivo por acción y tasa de descuento cada acción usando como referencia el precio de cierre de cada una de las acciones al 31/12/2010 4
3. ¿Qué representa esta tasa de descuento para los inversionistas que compran y venden acciones? ¿Por qué es importante tomar siempre como referencia del valor de un activo o inversiónun flujo de efectivo? 9
4. ¿Las tasas de descuento obtenidas son similares para todas las acciones o existen diferencias? En caso encuentre diferencias, ¿por qué existen diferencias? ¿las diferencias se dan entre empresas, sectores o ambos? ¿qué factores en tu opinión explicarían estas diferencias? 11
5. ¿Cuáles son las dos mayores tasas de descuento y las dos menores tasas de descuento?¿Qué implicancias tiene esto para un inversionista que compra y vende acciones? 13
6. Conclusiones y recomendaciones 15

1. Presentación

Un grupo de jóvenes inversionistas peruanos, especializados en instrumentos de renta variable, está considerando la posibilidad de invertir en 10 acciones comunes de empresas líderes en la economía peruana que cotizan en la BVL. El objetivo esestimar cuál es el rendimiento anual implícito de cada acción común tomando como referencia el modelo de descuento dividendos1 (MDD) así como el uso de algunos supuestos para su aplicación. En tal sentido, el criterio para seleccionar las 10 acciones comunes ha sido en base al hecho que estas empresas reparten regularmente dividendos en efectivo como un porcentaje de su utilidad neta anual en losúltimos 10 años, hecho que es relevante para la adecuada aplicación del MDD.
Estas 10 acciones a analizar son las siguientes:

Southern Copper Corp. |
Luz del Sur |
Edelnor |
Ferreyros |
Cementos Lima |
Cementos Pacasmayo |
UCPB&J - Backus |
Alicorp |
Banco de Crédito |
Banco Continental |

La metodología empleada para la búsqueda de información de estas empresas fue buscarsistemáticamente en los reportes de las clasificadoras de riesgo, en el orden descrito: Apoyo y Asociados Internacionales (www.aai.com.pe), Equilibrium (www.equilibrium.com.pe), Pacific Credit Rating (www.ratingspcr.com), Class & Asociados S.A. (www.classrating.com), en la Bolsa de Valores de Lima (www.bvl.com.pe), y finalmente en la conasev en sus reportes anuales (www.conasev.gob.pe).2. Flujo de los dividendos en efectivo por acción y tasa de descuento cada acción usando como referencia el precio de cierre de cada una de las acciones al 31/12/2010.

Para presentar el modelo de descuento de dividendos fue necesario recolectar la información empresa por empresa sobre sus estados financieros. Fue imperativo buscar el número de acciones totales para asignar el monto deldividendo a pagar en el UPA, así como el porcentaje de acciones comunes. Ello se debió a que el enfoque del análisis estuvo en evaluar las acciones comunes. El Roe nos sirvió para calcular la tasa de crecimiento a perpetuidad, g que junto con la tasa de retención (1 – la tasa de reparto) nos permitió nos permitió hallar dicha variación.
Para estimar los dividendos futuros nos basamos en laestadística, recolectando información pasada de las empresas para hacer micro cálculos de regresión lineal. Es claro, que el modelo estadístico empleado en este caso fue limitado por la poca cantidad de datos utilizados (5 años) pero por su sencillez fue fácilmente aplicable. Con las ventas pasadas se calculó la variación año a año y según ellas se estimaron las ventas futuras de la siguiente manera:Para el año 2011 se pronosticó el promedio de la variación de los años 2009-2010, para el 2021 la variación de porcentual de los años 2008-2010 y para el 2013 se realizó del 2006 al 2010. Se procedió de manera similar con el margen de utilidad neta, con el cual se estimaron las utilidades futuras.
Con la proyección de la utilidad neta de los próximos años el modelo de descuento de dividendos...