modelo de dos periodos

Decisiones de Inversión
“Presupuesto de Capital”
En la última Junta de Accionistas de ROJA S.A., el directorio de la
empresa presentó un ambicioso plan de inversiones por US$ 820
millones en el presente año. Para financiarlo, se propuso un cambio en la
política de financiamiento que considera una disminución en la política de
dividendos (pasando de un 100% de las utilidades anuales a un75%), un
aumento de capital por US$ 300 millones y una emisión de bonos por
US$300 millones. Al momento de votar, un representante de los
accionistas minoritarios se opuso al nuevo plan de inversiones y
financiamiento, ya que estimó que los menores pagos de dividendos
significarán una disminución en la riqueza de los accionistas. Como
alternativa planteó una emisión de bonos por US$ 820millones (la
empresa prácticamente no tiene deuda), la cual, según este representante,
implica un aumento en la riqueza de los actuales accionistas por dos vías;
en primer lugar, evita compartir el beneficio de los nuevos proyectos de
inversión con los nuevos accionistas y, en segundo lugar, mantiene el
flujo de dividendos original.

¿Cómo realizan los agentes económicos la toma de decisiones deInversión y Consumo?
“El Presupuesto de Capital está relacionado con la asignación de
recursos entre proyectos de Inversión sobre una base de largo plazo.
Este involucra sacrificar consumo actual (realizando un desembolso
inmediato por la inversión) con el fin de obtener consumo en los
período futuros. El trade off entre consumo actual y consumo futuro (o
puesto de otra manera, entreconsumo e inversión) está en el corazón
de las elecciones que un individuo o una empresa debe directa o
implícitamente realizan día a día.
El Objetivo financiero de un individuo debería ser la selección de
patrones alternativo de consumo y oportunidades de Inversión de tal
forma que obtenga la mayor satisfacción (...). El objetivo financiero de
una empresa debe ser ayudar a sus dueños a conseguirlos suyos (...)”
Lenos Trigeorgis “Real Options” MIT Press, 1997.

Modelo de 2 Períodos:
Interelación entre decisiones de Inversión y Consumo.

Supuestos:
• Existe certidumbre respecto de los flujos de caja asociado a las
inversiones.
• Las decisiones son tomadas bajo un contexto de 2 períodos (decisiones
intertemporales).
• No existen costos de transacción ni impuestos.
• No existeMercado de Capitales

Decisiones de Inversión bajo Certidumbre
Consumo e Inversión sin Mercado de Capitales
I. Curvas de Indiferencia entre Consumo Presente y Futuro:
“Forma como los individuos representan sus preferencias entre Consumo
Presente (C0 ) y Consumo Futuro (C1)”

• En este caso la Tasa Marginal de
Sustitución entre C0 y C1 representa
una tasa de interés subjetiva:

C
1C1 A

A

TMS ( C0 ,C1 )
B

C1 B
C0 A

C0 B

U’’

C1
C0

(1 rind )

• TMS es creciente a medida que
disminuye el nivel de C0. C1 es mayor.

U’
C0

Decisiones de Inversión bajo Certidumbre
Consumo e Inversión sin Mercado de Capitales
II. Curva de Transformación:
Representación del Set de Oportunidades de Inversión.
¿Qué pasa si introducimos oportunidades de inversiónque permiten
transformar una unidad de Ahorro/Inversión presente en “x” unidades de
consumo futuro?
PROYECTO
A
B
C
D
E
Cifras en UF

Inversión Beneficio
(Y0)
(Y1)
80
88
120
50
100
100

TIR
%
10%

180
80
105
200

¿Cuánto puede consumir/ invertir hoy?
Ahorro/Inversiónt=0 = Dotación inicial - C0
¿Cuánto puede consumir en t=1?
C1 = f( Ahorro/Inversiónt=0 )

50%
60%5%
100%

Set de Oportunidades de Inversión
Inv.
Benef. TIR %
Proyecto
(Y0)
(Y1)
Marg.

Inv.
Acum.

Ninguno
0
0
E
100
200
100%
E,C
50
80
60%
E,C,B
120
180
50%
E,C,B,A
80
88
10%
E,C,B,A,D
100
105
5%
Asumiendo Dotación Incial de D0=450
Y1,C1

Benef.
Acum.

0
100
150
270
350
450

0
200
280
460
548
653

TIR %
Media
100%
87%
70%
57%
45%...