Modelo sharpe

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878 Gestión de Carteras I: Selección de Carteras

Gestión de Carteras I: Selección de Carteras
© Juan Mascareñas
Universidad Complutense de Madrid

Universidad Complutense de Madrid
Versión original: ene-86; Última versión: jun-08

- Introducción, 2 - La rentabilidad y el riesgo de un activo financiero, 3 - Elrendimiento y el riesgo de una cartera, 6 - El Modelo de Selección de Carteras de Harry Markowitz, 12 - Mejorando la utilidad del modelo: el modelo diagonal de William Sharpe, 18 - La diversificación del riesgo, 22

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1. Introducción
Un activo financiero es un tipo de activointangible que representa un derecho legal sobre una cantidad monetaria futura (acciones, obligaciones, etc.). La adquisición de activos financieros forma parte de lo que se denomina inversiones financieras. Cuando una persona, o empresa, adquiere un conjunto de activos financieros distintos y/o emitidos por empresas diferentes se dice que está en posesión de una cartera de valores1. Así, porejemplo, una cartera puede estar compuesta de 500 acciones de Telefónica, 850 de Repsol, 375 del Banco Santander, 2.500 obligaciones del Estado a 10 años y 1.100 obligaciones convertibles de Iberdrola. Las inversiones financieras, como cualquier proyecto de inversión, se componen de un desembolso inicial y de unos flujos de caja (dividendos, intereses, derechos de suscripción preferentes, o losingresos de la venta de la totalidad o de parte de la cartera), por lo que el análisis de dicho tipo de inversión seguirá el mismo procedimiento que el de cualquier otro proyecto sea éste de ámbito financiero o real. Es preciso tener en cuenta que una inversión financiera se diferencia de una productiva en que: a) Es fraccionable. Se pueden adquirir 1, 5, 165 o 1.000 acciones, por ejemplo. b) Tiene mayorliquidez. Si cotizan en bolsa se pueden comprar y vender con gran rapidez. c) Es diversificable. Se pueden comprar activos financieros emitidos por diferentes emisores. d) Tiene una mayor flexibilidad temporal. Las acciones tienen un vencimiento indefinido y el de las obligaciones es conocido de antemano. Entre los objetivos que una persona puede tener a la hora de formar una cartera de valorespodemos destacar, los siguientes: a) conseguir una cierta rentabilidad, b) evitar en lo posible la erosión inflacionaria sobre el dinero ahorrado, c) conseguir una cierta liquidez, d) gestionar un fondo de pensiones, etc. Supongamos que dicho inversor tiene una suma determinada de dinero que desea invertir en el momento actual en una serie de activos financieros. Este dinero deberá permanecerinvertido durante cierto tiempo (el horizonte temporal de la inversión) al final del cual venderá los títulos, procediendo a consumir o a reinvertir el dinero recibido. Por lo tanto, podemos denominar al momento inicial de la inversión como t=0, en este instante es cuando hay que elegir qué activos financieros hay que comprar y cuáles no, los primeros deberán ser mantenidos hasta el momento final, alque denominaremos como t=1. Dado que una cartera es una colección de activos financieros, esta decisión equivale a “seleccionar” una cartera óptima de entre

1 El nombre anglosajón es portfolio que se deriva de la palabras latinas “portare” –llevar- y “foglio” – hoja o folio-. Por dicho motivo en Latinoamérica se suele denominar portafolio, aunque en España tradicionalmente se le ha denominadocartera de valores o simplemente cartera.

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una serie de posibles carteras de activos, por lo que desde ahora nos referiremos a este tipo de decisión como un problema de selección de carteras. En el momento inicial el inversor sabe que, durante el horizonte temporal...