Modelos Estructura De Capital

TRABAJO ESTRUCTURA DE CAPITAL
TEORIA DE MODIGLIANI-MILLER
Modigliani y Miller concluyeron que la estructura de capital de una empresa no incide en el valor de la misma, y que tal valor, se obtiene capitalizando sus flujos de caja libres a una tasa Ku sobre la base de las siguientes hipótesis:
* No hay impuestos
* Los inversionistas pueden tomar prestado a una misma tasa que lasempresas, dicha tasa se mantiene constante
* Todos los inversionistas tienen la misma información que la gerencia acerca de las futuras oportunidades
* Las EBIT no son afectadas por el uso de la deuda
* Cada empresa pertenece a una clase de riesgo.
* Los gerentes maximizan la riqueza de los inversionistas
* Las empresas sólo emiten dos tipos de activos: acciones y obligaciones.
*Los flujos de caja son perpetuos sin crecimiento.
* No existen costes de transacción ni de quiebra.

El teorema Modigliani-Miller (llamado así por Franco Modigliani y Merton Miller) es parte esencial del pensamiento académico moderno sobre la estructura de capital de la empresa. El teorema afirma que el valor de una compañía no se ve afectado por la forma en que ésta es financiada enausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la información de los agentes. Oponiéndose al punto de vista tradicional, el teorema establece que es indiferente que la empresa logre el capital necesario para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda. También es indiferente la política de dividendos.
Proposiciones del teorema Modigliani-Miller en el caso de que no hayaimpuestos
Consideremos dos empresas en todo idénticas excepto en su estructura financiera. La primera (empresa U) no está apalancada; es decir, se financia únicamente por las aportaciones de los accionistas. La otra sociedad (empresa L) está apalancada; se financia en parte con acciones y en parte con deuda. El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos compañías es el mismo:
Primeraproposición: 

Donde VU es el valor de la empresa sin apalancamiento = precio de compra de todas las acciones de la empresa, y VL es el valor de una empresa con apalancamiento = precio de compra de todas las acciones de la empresa más todas sus deudas.
El teorema se basa en el siguiente razonamiento: supongamos que un inversor está indeciso entre invertir una determinada cantidad de dinero enla empresa U o en la empresa L. Será indiferente para él comprar acciones de la empresa apalancada L o comprar acciones de la empresa U y simultáneamente pedir prestado en la misma proporción que la empresa L lo hace. El rendimiento de ambas inversiones será el mismo. Por lo tanto el precio de las acciones de L debe ser el mismo que el de las acciones de U menos el dinero que el inversor B pidióprestado, que coincide con el valor de la deuda de L.
El razonamiento para ser cierto necesita una serie de fuertes supuestos. Se asume que el coste de pedir prestado dinero por el inversor coincide con el de la empresa, lo que sólo es cierto si no hay asimetría en la información que reciben los agentes y si los mercados financieros son eficientes.
Segunda proposición: 

rS es el coste delcapital de la empresa.
r0 es el coste del capital de una empresa sin apalancamiento.
rB es el coste de la deuda.
B / S es la ratio entre deuda y capital propio de la empresa.
Esta proposición afirma que el coste del capital de la empresa es una función lineal de la ratio entre deuda y capital propio. Una ratio alta implica un pago mayor para el capital propio debido al mayor riesgo asumido porhaber más deuda. Esta fórmula se deriva de la teoría del coste medio del capital.
Proposiciones del teorema Modigliani-Miller en el caso de que haya impuestos
Primera proposición:

VL es el valor de una empresa apalancada.
VU es el valor de una empresa sin apalancamiento.
TCB es el tipo impositivo (T_C) x el valor de la deuda (B)
Es evidente que hay ventajas para la empresa por estar...