Monetaria

Los mecanismos de transmisión de la política monetaria en Perú

▪ Un aspecto fundamental: es el uso intensivo de pronósticos de inflación como objetivo intermedio de política monetaria.

• Tasa de referencia

• Inflación para julio 2012 fue 0.09%, tasa inflación subyacente 0.20% y la inflación sin alimento y energía fue 0.16%

• Los bancos centrales modifican su posturade política cuando el pronóstico de inflación en el horizonte de proyección se desvía de su nivel meta.

• Se considera que los choques cambiarios, generan presiones sobre la demanda por moneda local, en la medida que los bancos requieren incrementar su demanda por esta moneda para tomar posiciones largas en moneda extranjera.



INDICE DE TIPO DE CAMBIO (Diciembre 2008=100)

▪Una de las ventajas de utilizar un modelo de mercado interbancario para identificar choques de política monetaria es que es lo suficientemente general como para incorporar distintos regímenes de política monetaria.

▪ Se utilizan datos mensuales del PBI, nivel de precios, tasa interbancaria, tipo de cambio nominal, nivel total de reservas bancarias (también conocido como encajes) y el nivelde cuenta corriente de los bancos en el BCRP, e información sobre el índice de precios de los comodities.

▪ El periodo de análisis es de octubre 1995 a abril 2009. Los resultados muestran que la política monetaria en el Perú, a pesar de ser una economía parcialmente dolarizada, tiene efectos similares a los que predice la teoría económica sin dolarización.

Un choque contractivoreduce la demanda por reservas bancarias, genera una apreciación del tipo de cambio, desacelera la actividad económica y reduce el nivel de precios.

Los resultados muestran también que el impacto negativo de este choque ocurre más pronto en el caso del nivel de precios.

▪ Las correlaciones del producto y precios con la tasa de interés son negativas, lo que evidenciaría la existenciade un canal de transmisión de demanda agregada de la política monetaria.

▪ Los choques cambiarios resultan ser un importante determinante del mercado monetario.

• Las tasas de interés de corto plazo en soles han evolucionado en línea con la tasa de referencia de la política monetaria; mientras que en dólares continúan reduciéndose

▪ A pesar de tener un mecanismo de trasmisiónde política monetaria tradicional condicional a la ausencia de choques cambiarios, estos de igual manera juegan un rol importante en la determinación del equilibrio del mercado monetario.

▪ En el caso del choque cambiario las funciones impulso respuesta y las correlaciones condicionadas muestran que bajo la ocurrencia del mismo, los niveles de tipo de cambio, inflación y tasas de interés seelevan mientras que caen los niveles de actividad económica y demanda por reservas bancarias.

▪ Este choque puede ser interpretado como un cambio en la percepción del riesgo por parte de los agentes económicos, lo que trae consigo la intención de modificar su portafolio de inversión con el objetivo de minimizar el riesgo de cartera.

▪ También se puede atribuir a la salida abrupta decapitales.

➢ En el caso de un choque cambiario positivo (negativo), se observa una mayor (menor) demanda por moneda extranjera (dólares en este caso) en relación a la moneda local (soles en el caso peruano). Esta mayor (menor) demanda provoca una depreciación (apreciación) en el tipo de cambio y, a través de efecto hoja de balance, lleva a un menor(mayor) ritmo de actividad económica.

▪ En relación a la función de reacción de Banco Central, encontramos que luego de la adopción del esquema de metas de inflación, la respuesta es mayor ante choques de demanda de dinero y menor ante choques cambiarios. Es resultado evidencia un cambio en las preferencias del BCRP hacia una mayor estabilidad de la demanda por dinero, dado que el instrumento...