Monetary Dinamics Of Hiperinflation Cagan

Dinámica Monetaria de la Hiperinflación
Phillip Cagan

1. Características monetarias generales de la hiperinflación

En las hiperinflaciones los incrementos astronómicos de los precios y del dinero empequeñecen los cambios en el ingreso real. Aún una disminución sustancial en el ingreso real que generalmente no ocurre en las hiperinflaciones, sería pequeña comparada con las alzas típicas de losprecios.
Este estudio trata de la relación entre los cambios en la cantidad de dinero y el nivel de precios durante las hiperinflaciones. Una característica de estos períodos es que la relación de un índice de precios y un índice de cantidad de dinero (P/M) tiende a subir. Otra forma de mostrar esto es mediante la declinación que representa un índice del valor real de la cantidad de dinero:saldos reales en efectivo (M/P). En las inflaciones comunes los saldos reales en efectivo tienden a aumentar en vez de declinar.
Hiperinflación se definiría de la siguiente manera: al comenzar el mes el alza de los precios excede en 50%, y al finalizar el mes, antes del alza mensual de precios, éstos caen por debajo de esa cantidad y permanecen bajos por lo menos durante un año.
Aún cuando los saldosreales en efectivo disminuyen globalmente durante todo el período de la hiperinflación, no disminuyen en cada mes, sino que fluctúan violentamente. Por esto se necesita una teoría que explique el comportamiento de los saldos reales en efectivo de un mes a otro.
La teoría desarrollada es una ampliación de la Ecuación de Cambrigde de Saldos en Efectivo. Esa ecuación dice que los saldos reales enefectivo se mantienen proporcionales al ingreso real (X) bajo condiciones dadas

M/P = kX k = constante

Los saldos son una función, no necesariamente lineal del ingreso real y de muchas otras variables. Una importante variable es la tasa de cambio en los precios, que fluctúa durante las hiperinflaciones con muchaamplitud. Debido a esto avanzó la hipótesis de que las variaciones en los saldos reales en efectivo dependen principalmente de las variaciones en la tasa de cambio en los precios. Esta hipótesis implica un proceso dinámico, en que movimientos prevalecientes en los precios, reflejan cambios pasados y presentes en la cantidad de dinero.

2. La demanda de Saldos reales en efectivo

Los saldos en efectivosirven como una reserva de poder adquisitivo disponible para eventualidades, y debido a esto, la cantidad nominal de dinero que los individuos desean retener en un momento dado, depende principalmente del valor del dinero, o del nivel absoluto de los precios.
Las principales variables que afectan el saldo real en efectivo deseado son:
La riqueza en términos reales: si la riqueza real de unindividuo aumenta, deseará retener en forma de dinero parte del aumento, ya que el dinero es aceptado inmediatamente en pago de bienes, servicios o deuda. Es de alta liquidez.
Ingreso real corriente: si aumenta, un individuo deseará sustituir parte de sus bienes sin liquidez por saldos en efectivo, porque ahora tiene mayor capacidad financiera para prescindir de los intereses que recibe por retener susactivos en forma no realizable.
Las ganancias que espera obtener de cada una de las formas en que la riqueza puede retenerse, incluyendo el dinero: si la tasa de interés de un activo aumenta, un individuo se siente inclinado a reemplazar este activo por sus otros activos, incluyendo sus saldos en efectivo. Sus saldos reales en efectivo deseados disminuirán. Por lo que un aumento en la tasa deinterés refleja una caída en el precio del activo y una declinación en la riqueza de los dueños del activo, este descenso en la riqueza reduce los saldos reales efectivos deseados.

En una de las versiones de la teoría monetaria cuantitativa, el nivel absoluto de los precios es independientemente determinado como la relación de la cantidad de dinero suministrado a un nivel dado de saldos reales en...