Multifondos

SERIE REGULACIONES COMPARADAS

MULTIFONDOS LOS CASOS DE CHILE, MÉXICO Y PERÚ

Santiago, Diciembre 2007

RESUMEN EJECUTIVO Recientemente algunos países que han adoptado sistemas mandatados de pensiones de capitalización individual han permitido que sus respectivos afiliados escojan entre distintos portafolios de inversión, en una modalidad que se conoce con el nombre de “multifondos”. Eneste artículo se describen las regulaciones que rigen actualmente en los sistemas de multifondos en tres países miembros de la FIAP (Chile, México y Perú). Desde el año 2002, las AFP´s chilenas ofrecen a sus afiliados cinco tipos de fondos. Desde el año 2005 las AFORES mexicanas ofrecen dos fondos (SIEFORES Básicas 1 y 2). Las AFP peruanas ofrecen, también desde el 2005, tres opciones de fondos. Enlos tres países analizados los distintos portafolios se diferencian por su porcentaje de inversión en renta variable. Los Fondos más conservadores no invierten (o invierten porcentajes muy bajos) en renta variable, mientras que los Fondos más agresivos tienen una elevada inversión en renta variable. En Chile, los hombres menores de 55 y las mujeres menores de 50 años, pueden elegir entre los cincotipos de fondos disponibles (fondos A, B, C, D y E), mientras que los hombres y mujeres que sobrepasan esas edades sólo pueden elegir entre los cuatro fondos de menor riesgo relativo, y los pensionados entre los tres fondos de menor riesgo relativo. En México, los afiliados pueden elegir entre los dos fondos (SIEFORES Básicas 1 y 2)1 y en Perú, los afiliados pueden elegir entre los tres fondos.En los tres países, cuando los afiliados no eligen el fondo, rigen reglas de asignación por default según las edades de los afiliados respectivos. En los tres países los afiliados pueden transferir sus saldos entre los fondos de la misma administradora. En Chile existe un número máximo de dos transferencias al año libre de comisiones2. Por las transferencias de fondos por sobre ese número, se cobrauna comisión de salida fija por operación. México y Perú no cobran comisión por cambio de fondo. En Chile los saldos por cotizaciones obligatorias pueden distribuirse en distintos Fondos. En México y Perú, los saldos por cotizaciones obligatorias sólo pueden mantenerse en uno de los Fondos. En Chile se exige una rentabilidad mínima, diferente según el tipo de Fondo. En Perú el año 2005 lagarantía de rentabilidad mínima para cada uno de los Fondos administrados por las AFP´s, fue reemplazada por un nuevo sistema basado en indicadores de referencia de

Cabe aclarar que en la SIEFORE Básica 2 sólo pueden invertir los trabajadores menores de 56 años de edad. 2 Las AFP´s cobrar comisiones por sobre dos traspasos, pero en la práctica ninguna lo hace.

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rentabilidad o “benchmark”.En tanto, en México no existe exigencia de rentabilidad mínima ni mecanismos de resguardo para la rentabilidad de los Fondos de Pensiones. Por último, en Chile y Perú las AFP´s pueden realizar transferencias de instrumentos entre Fondos, sólo cuando responden a los traspasos de afiliados entre Fondos de la misma administradora. En tanto, a las AFORES mexicanas no se les permite realizar traspasosdirectos de instrumentos entre los Fondos de una misma administradora. Cabe destacar que las SIEFORES mexicanas tienen personalidad jurídica y patrimonio propios y se encuentran separados entre ellas y el de las administradores, por lo que la única manera de transferir valores es a través del mercado. Algo que cabe destacar es que los próximos cambios en el sistema previsional mexicano lo acercancada vez más al modelo chileno. En primer término, desde marzo del año 2008 las AFORES podrán ofrecer cinco distintos tipos de fondos. En segundo lugar, se aumentarán lo límites de inversión en renta variable. Y tercero, se aumentará importancia al factor rentabilidad en el resultado de las pensiones más que el factor precio (comisiones).

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Índice

I.

Introducción

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