musimundo

105-S12
NOVEMBER 8, 2004

F. ASÍS MARTÍNEZ-JEREZ

Musimundo
Introducción
Mario Quintana, socio gerente de Pegasus Capital, estaba preparándose para la próxima reunión
de Directorio de Musimundo, con sus socios Woods Staton, Dirk Donath y Richard Gluzman. En julio
de 2003, Pegasus había adquirido Musimundo, el minorista argentino líder del sector
entretenimiento, que se encontraba en unapeligrosa situación financiera. El informe de gestión de
junio, que Quintana estaba leyendo un año después, mostraba resultados alentadores: las ventas
hasta esa fecha superaban en un 9% el presupuesto y se esperaba que el monto anual duplicara el de
2003.
Quintana podía ver que el desempeño real excedía el presupuesto inicial, pero no estaba seguro
sobre cómo interpretar esta información.Por cierto que se sentía conforme con la decisión de invertir
en Musimundo (aún más si consideraba la alta exposición pública del acuerdo). La primera etapa de
la reestructuración había sido un éxito total y le permitía a la firma restablecer las dañadas relaciones
con proveedores y clientes. Sin embargo, ahora y dado el reciente repunte del mercado, a Quintana le
preocupaba que la compañíapudiera no tener el potencial para captar el valor que conllevaba la
creciente corriente económica. La agenda de la reunión del Directorio incluía no sólo el análisis del
desempeño de la empresa, sino también una propuesta al CEO, Marcelo Nalda, para volver a fijar los
objetivos presupuestarios de las tiendas para el resto del año. Quintana entendía que el desempeño
actual con respecto alpresupuesto variaba enormemente entre las distintas tiendas, pero dudaba si
establecer nuevas metas sería el mejor curso de acción, especialmente dadas las implicancias en la
remuneración directiva.

Pegasus Capital y la realidad económica argentina
En agosto de 2000, Quintana, emprendedor e inversor privado de capital, Michael Chu, ex socio
de KKR, y Dirk Donok, socio de McKinsey, fundaron PegasusCapital. Poco después, se incorporó al
equipo Richard Glusman, un alto ejecutivo con experiencia en Europa y Latinoamérica. Su objetivo
era invertir en emprendimientos latinoamericanos, con conceptos innovadores y alto potencial de
crecimiento. El clima de inversión en Latinoamérica estaba plagado de incertidumbres económicas.
Además, el sistema legal y judicial no ofrecía muchas garantías alos inversores extranjeros en esos
países y la relativa escasez de capital del exterior, dificultaba la supervivencia de los emprendedores

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El caso de LACC número 105-S12 es la versión en español del caso de HBS número 9-105-036. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para
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deficiente.
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locales.1 Los socios de Pegasus vieron una oportunidad para salvar la brecha entre las oportunidades
de negocio existentes y la falta de financiación extranjera. Ellos apalancarían sus capacidades y
reputación para identificar proyectos adecuados y asegurar que sus coinversores recibieran una
participación justa en la rentabilidad de susinversiones. Sin embargo, el cambiante panorama político
y económico en Argentina alteraría los planes.
Protegido desde 1991 por su política cambiaria, que ajustaba el valor del peso argentino al dólar
estadounidense, el gobierno de Argentina nunca implementó la política fiscal que, en caso contrario,
hubiera sido necesaria para mantener el valor de su moneda en la divisa extranjera. Las necesidades...