Nabisco






11 de Febrero de 2013


1. What was the value of RJR Nabisco under:
Es importante mencionar que para realizar las valuaciones tomando como referencia las 3 estrategias fue necesario considerar elementos adicionales, los cuales se muestran a continuación y que resumen la información proporcionada en el caso complementada con información histórica obtenida en la red.Adicionalmente previo a cada valuación se integra una tabla con los valores relacionados de cada estrategia y de los cuales dependen los cálculos realizados.
Reference Values
Debt
$5,224.00
Equity
$11,133.00
Debt/Equity Ratio
46.92%
Orginal Beta (1987) - Pre.LBO
0.67
U.S. tax laws in 1989
34%
Unlevered Beta - Pre-LBO (Beta/(1+(1-tax)*(D/E)))
0.512
Debt % from Company Value
46.4%
Equity %froM Company Value
53.6%
Risk Free - Treasury Bond 1987 (10 year)
8.39%
Risk Market S&P Average return1987 (10 year)
15.27%
Risk Premium
6.88%
a. The pre-bid operating strategy?
Consideraciones para realizar la valuación;
En este escenario tomamos en consideración los valores proporcionados por la compañía RJR Nabisco en relación al último año previo a la LBO y con la cual se realizó elestimado de los flujos de efectivo futuros y la valuación de la compañía.
PRE-BID Valuation
 
 
Beta (From 1987)
0.67
Debt Interest rate
9.36%
Debt cost (rd)
6.18%
Debt % from Company Value
46.39%
Equity % from Company Value
53.61%
CAPM - Equity Cost
13.00%
WACC
9.84%
Valor de la empresa usando WACC tradicional
Con la información anterior complementada con los valores dereferencia y los flujos de efectivo mostrados en el caso (Exhibit 5) se realizó la valuación mediante el método flujos de efectivo descontados complementado con un análisis de sensibilidad realizado para identificar el impacto que el crecimiento definido para el valor terminal pudiera tener en el valor de la compañía y el resultado se muestra en la siguiente tabla:



Discounted Cash FlowProcedure -Prebid
Estimated
Growth Rate
Terminal Value
1998
FCF 1998 +
Terminal Value
Present Value
FCFs+TV
Original
Debt
RJR Nabisco
Value
Existing
Shares
Value per
share
0%
$46,658.28
$51,247.28
$32,169.24
$5,224.00
$26,945.24
247.4
$108.91
1%
$52,458.54
$57,047.54
$34,439.24
 
$29,215.24
 
$118.09
2%
$59,739.34
$64,328.34
$37,288.67 
$32,064.67
 
$129.61
3%
$69,150.49
$73,739.49
$40,971.84
 
$35,747.84
 
$144.49
4%
$81,787.20
$86,376.20
$45,917.37
 
$40,693.37
 
$164.48
5%
$99,650.72
$104,239.72
$52,908.49
 
$47,684.49
 
$192.74
Como se puede observar, el valor que la estrategia Prebid obtiene en los 6 escenarios de crecimiento de la compañía refleja el buenmanejo que se tiene de la compañía, así mismo respalda el hecho de ser una compañía con potencial económico amplió, pero que lamentablemente no estaba siendo bien valuada por el mercado y por lo tanto la venta de la misma era considerada una buena estrategia para dar mayor valor a los accionistas por su inversión.
De manera particular consideramos que un crecimiento sostenido del 2% a pesar deser conservador, representa el potencial de crecimiento que puede tener la compañía, y que permite observar que a pesar que el precio pagado por acción fue alto, este quizás se encontraba aún por debajo del valor real de la compañía.
b. The Management Group´s operating strategy?

Para este escenario tomamos en consideración los valores proporcionados por el Management Group en relación a lasproyecciones de flujos de efectivo que realizó y que permitieron identificar la estrategia del grupo.
De manera particular se tuvo que des-apalancar y apalancar la beta para poder obtener el costo del Equity con la nueva estructura de capital prevista y también se consideró dentro de la nueva estructura de capital el impacto de la deuda con su respectivo costo.

Management Group Valuation
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