Negociador Internacional

Resumen ejecutivo
DECISIONES DE POLÍTICA

Política monetaria
En el contexto del esquema de inflación objetivo bajo el cual opera la política
monetaria en Colombia, las decisiones de la Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) sobre el manejo de la tasa de interés, como principal instrumento
de política, requieren un detallado análisis de la situación actual y futura de la
economíamundial y nacional, con énfasis en el comportamiento y los pronósticos
de variables macroeconómicas claves como la inflación y la actividad económica.
Todo ello con el propósito de mantener la inflación en la meta del 3% y asegurar
un crecimiento sostenible de la economía compatible con su capacidad potencial.
Con base en ese análisis, la autoridad monetaria mantuvo inalterada la tasa deinterés de política en un nivel de 3,25% por espacio de trece meses (desde marzo
de 2013 a marzo de 2014). Esa postura de política se basaba en un diagnóstico
en el cual no se identificaban presiones inflacionarias y en el que el crecimiento
de la economía se mantenía por debajo de su capacidad potencial, con lo cual era
posible ofrecerle un estímulo mediante una baja tasa de interés de política,que en
términos reales se ubicaba por debajo de 1%.
Los resultados de la economía para 2013 fueron coherentes con los objetivos mencionados. El producto interno bruto (PIB) creció 4,7% anual, tasa cercana al crecimiento estimado del PIB potencial, y la inflación fue de 1,94%, ligeramente por
debajo del límite inferior del rango meta (2%). El desvío de la inflación obedeció,
en parte, al efectode las favorables condiciones climáticas sobre los precios de los
alimentos y a reducciones en los precios de los regulados, lo que tiene un impacto
transitorio en la inflación. De hecho, la inflación sin alimentos ni regulados se
situó en 2,74% al finalizar 2013, tasa próxima a la meta del 3%.
Durante el primer semestre de 2014 diversos indicadores macroeconómicos sobre
el desempeño de laeconomía fueron señalando la conveniencia de iniciar una
reducción del estímulo monetario. Estos mostraban que la actividad económica
crecía a un buen ritmo, lo que significaba que los excesos de capacidad que existían en 2013 estaban disminuyendo. Asimismo, la tasa de desempleo continuaba
descendiendo principalmente como resultado de la creación de puestos de trabajo
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asalariado, lo quea su vez aumentaba la confianza de los consumidores e impulsaba el consumo de los hogares. De manera coherente con lo anterior, hacia finales
de marzo el crecimiento del crédito bancario comenzaba a repuntar.
En este contexto la inflación al consumidor empezó a moverse en una senda convergente hacia el 3%, de forma un poco más rápida que la esperada. Fue así como
al concluir el mes de marzo sereportó una tasa de inflación de 2,51%, con lo cual
el índice de precios al consumidor (IPC) acumulaba un aumento de 1,52% en el
primer trimestre, superior al registrado en el mismo período de 2013 (0,95%). Las
presiones alcistas se concentraron principalmente en los alimentos y los regulados,
cuyos precios comenzaban a normalizarse luego de los bajos niveles registrados
en 2013. También, seobservó un ligero aumento en la canasta de transables, relacionado con la depreciación acumulada del tipo de cambio durante este período. El
promedio de los cuatro indicadores de inflación básica monitoreados por el Banco
de la República se situó en marzo en 2,69%, 19 puntos básicos (pb) más que el de
finales de 2013; esta aceleración en la inflación básica podría ser producto de una
demandaagregada más dinámica. En concordancia con este comportamiento, las
expectativas de inflación para 2014 poco a poco fueron revisadas al alza, ubicándose alrededor del 3%. Como resultado de la tendencia creciente de la inflación y
de la revisión al alza de sus expectativas, las tasas de interés reales descendieron
hasta niveles históricamente bajos.
Al evaluar esta información y teniendo en...