Negocio

El Costo de Oportunidad del Accionista y la Valorización de Empresas

Carlo Mario Dioses Gerente de Deals & Corporate Finance PricewaterhouseCoopers

PwC

Parte I: Costo del Capital Tasa dedescuento CAPM Determinando el costo de deuda Estructura de capital y WACC Conclusiones

Parte II: Valorización de Empresa Criterio de Valorización Desarrollo del modelo económico financiero Método deMúltiplos Comparables

Slide 2

Parte I: Costo del Capital
Tasa de descuento CAPM • Tasa libre de riesgo • Beta • Prima por riesgo de mercado • Prima por riesgo país Determinando el costo dedeuda Estructura de capital y WACC Conclusiones

I. Costo de Capital

Tasa de Descuento
Aplicación General
• En valorización por flujos descontados la tasa de descuento mide el costo de capital ypor ende el valor en el tiempo de los flujos generados.

V =

F1 . + (1 + k )

F2 . + (1 + k )2

F3 . + (1 + k )3

F4 . + … + Fn . (1 + k )4 (1+ k )n

• Según el flujo que se quieradescontar se puede usar como tasa de descuento el costo del patrimonio (Ke), el costo de la deuda (Kd) o el WACC (el más utilizado).

WACC= Ke ×

Capital Deuda + K D × (1 − t )× Equity Equity

Slide4

I. Costo de Capital

Capital Asset Pricing Model – CAPM
Metodología General
Donde: COKacc = CAPM

COKACC = R f + β * Rm − R f

(

)

Rf = Tasa libre de riesgo B = Beta del mercado(Rm – Rf) = Prima de riesgo mercado CRP = Prima de riesgo país

• El CAPM se basa en la teoría de portafolios (específicamente en la SML – Security Market Line) • Modelo de equilibrio que relaciona elretorno requerido al patrimonio a la tasa libre de riesgo y al riesgo sistémico frente al mercado

• En países emergentes se puede utilizar el CAPM del siguiente modo:

COKACC = R f + β * Rm − Rf + RP

(

)
Slide 5

I. Costo de Capital

Tasa libre de riesgo (Rf)
Determinación

COKACC = R f + β . Rm − R f + RP

(

)

• Se orienta al rendimiento de bonos soberanos de largo...