Negocios

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878 El Riesgo de Interés

El Riesgo de Interés
© Juan Mascareñas

Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: mayo 2004 - Última versión: enero 2008

- El riesgo de interés, 2 - La duración modificada como medida del riesgo de interés, 4 - El riesgo de reinversión, 12

1

Monografías de Juan Mascareñassobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878 El Riesgo de Interés

1. EL RIESGO DE INTERÉS
El riesgo de interés hace referencia a cómo las variaciones en los tipos de interés de mercado afectan al rendimiento de las inversiones. Así, por ejemplo, si usted acaba de comprar una obligación del Estado a diez años y pretende mantenerla en su poder durante un año estará preocupado acerca de una posiblesubida de los tipos de interés, pues si ésta ocurriese el valor de su obligación descendería provocando una caída del rendimiento anual de su inversión; por el contrario, si los tipos de interés descendiesen su rendimiento anual ascendería al aumentar su valor. Veámoslo con un ejemplo: Usted acaba de adquirir una obligación del Estado a 10 años que paga un cupón anual de 50 euros y cuyo coste hasido de 1.000 euros. Supongamos que la ha adquirido nada más emitirse, es decir, que le quedan todavía 10 años de vida a dicho activo financiero. El tipo de interés de mercado es el 5%. Si dentro de un año usted piensa vender su obligación, y el tipo de interés de mercado no ha variado, habrá ganado un 5% de rendimiento. Esto es así, porque dentro de un año recibirá el cupón (50 euros) y el precio deventa de la obligación (P1), que será igual al valor actual de los nueve cupones, que restan por pagar, más el valor de reembolso de la misma:

P1 =

50 50 50 50 50 + 1.000 + + + ... + + = 1.000 € 2 3 8 (1 + 0,05) (1 + 0,05) (1 + 0,05) (1 + 0,05) (1 + 0,05) 9

y, por tanto, el rendimiento durante este año será del 5%:

r=

P1 - P0 + C 1.000 - 1.000 + 50 = = 0,05 = 5% P0 1.000

Pero,si el tipo de interés ascendiera al 6% y se mantuviese constante en ese nivel el valor de la obligación al final del año sería inferior a 1.000, exactamente:

P1 =

50 50 + 1.000 50 50 50 + + + ... + + = 931,98 € 2 3 8 (1 + 0,06) (1 + 0,06) (1 + 0,06) (1 + 0,06) (1 + 0,06) 9

con lo que el rendimiento de la inversión durante el próximo año caería hasta proporcionar, incluso, un valornegativo:

r=

P1 - P0 + C 931,98 - 1.000 + 50 = = - 0,018 = - 1,8% P0 1.000

2

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas ISSN: 1988-1878 El Riesgo de Interés

Ahora supongamos que el tipo de interés ha descendido hasta situarse en el 4% y se mantiene constante en ese nivel; el valor de la obligación al final del año sería superior a 1.000, exactamente:

P1 =

50 50 50 5050 + 1.000 + + + ... + + = 1.074,35 € 2 3 8 (1 + 0,04) (1 + 0,04) (1 + 0,04) (1 + 0,04) (1 + 0,04) 9

con lo que el rendimiento de la inversión durante el próximo año ascendería hasta alcanzar el siguiente valor:

r=

P1 - P0 + C 1.074,35 - 1.000 + 50 = = 0,12435 = 12,435% P0 1.000

El riesgo de interés, que es un riesgo sistemático, puede afectar a las inversiones de dos maneras distintasque no tienen porqué ser excluyentes: a) La primera es que produce alteraciones en el valor de mercado de los activos financieros cuyos flujos de caja son independientes de los tipos de interés (por ejemplo, en los bonos y obligaciones del Estado). Dicha variación tiene por objeto hacer a dichos activos más competitivos con relación al rendimiento de otras inversiones semejantes. b) La segunda esque altera el valor de los flujos de caja si de alguna manera dichos flujos están relacionados con el valor del tipo de interés imperante (por ejemplo, en el caso de los bonos con cupones variables). Los tipos de interés dependen de diversas variables, algunas de las cuales son muy difíciles de predecir. Por ejemplo, entre ellas podemos destacar a los déficits gubernamentales, la política...