Normas internacionales

REPORTES DEL EMISOR

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I N V E S T I G A C I Ó N

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I N F O R M A C I Ó N

E C O N Ó M I C A

Bogotá, D. C., enero de 2003 - No. 44

Diana Margarita Mejía A.
ISSN 0124-0625 REPORTES DEL EMISOR es una publicación del Departamento de Comunicación Institucional del Banco de la República. Las opiniones expresadas en los artículos son las de sus autores y no necesariamente reflejan elparecer y la política del Banco o de su Junta Directiva. REPORTES DEL EMISOR puede consultarse en la página web del Banco de la República: www.banrep.gov.co (Ruta de acceso: Información Económica/Documentos e Informes/Reportes) Diseño: Asesores Culturales Ltda.

EDITORA:

La estructura a plazo de las tasas de interés y su capacidad de predicción de distintas variables económicas
Un aumentoen la pendiente de la curva de rendimientos debe señalarle a la autoridad monetaria, ante todo, un riesgo de que las expectativas de inflación están aumentando.
Los principales objetivos de la política monetaria, como son la inflación, la tasa de cambio y las tasas de interés, se constituyen en variables cruciales para la consecución de un entorno favorable al crecimiento económico. No obstante,es importante tener en cuenta que los efectos de las decisiones de política monetaria no son inmediatos y que sólo pueden ser observados pasado un tiempo. La dinámica que induce la política económica en las variables económicas objetivo genera, en ocasiones, incertidumbre sobre su efectividad. Por ello, es común que los bancos centrales observen la evolución de un amplio número de variables que se1

encuentran posiblemente relacionadas con sus objetivos de mediano y largo plazos. La tarea de monitorear estas variables no es sencilla, debido a que con frecuencia la información no está disponible de manera oportuna o precisa, o porque su interpretación es difícil y requiere, por tanto, la elección de un modelo económico y unas herramientas estadísticas sofisticadas. Sin embargo, algunasde tales variables escapan a estos problemas. En este sentido, la curva de rendimientos se constituye en un indicador central de los mecanismos de transmisión monetaria. En un artículo reciente, Angélica María Arosemena y Luis Eduardo Arango1, investigado-

Angélica María Arosemena y Luis Eduardo Arango (2002). “Lecturas alternativas de la estructura a plazo: una breve revisión de la literatura”,Borradores de Economía, No. 223, noviembre, Banco de la República.

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REPORTES DEL EMISOR I. Determinantes teóricos de la curva de rendimientos
El rendimiento al vencimiento de los activos puede diferir por una variedad de razones, incluyendo distintas probabilidades de incumplimiento y diversos patrones en las fluctuaciones de los retornos esperados. Pero también puede diferir según elvencimiento de los activos. Las tasas de interés difieren sistemáticamente en bonos de distinto vencimiento, aun si todas las otras características de estos son las mismas. La representación gráfica de la estructura a plazo de las tasas de interés, es decir, entre el rendimiento al vencimiento de activos financieros de la misma calidad crediticia y sus respectivos períodos de vencimiento, es lacurva de rendimientos. Por su parte, la forma o pendiente de la curva de rendimientos está determinada por diferentes características y fuerzas económicas. Generalmente, la curva de rendimientos tiene pendiente positiva, esto es, las tasas a plazo más corto son menores que las de plazo más largo (véase Gráfico). No obstante, existen ocasiones en las que la curva de retorno tiene pendiente negativa, loque implica que las tasas de corto plazo son más altas que las de largo plazo; esto se designa como una “curva de rendimientos invertida”. Los trabajos de Arango y otros (2002)2, Vásquez y Melo (2002)3 y Julio y otros (2002)4, constituyen las primeras estimaciones de la curva de rendimientos en Colombia. La teoría de las expectativas y la teoría de la segmentación del mercado constituyen las...