Normativa de los derivados financieros en chile

ESTUDIO

NORMATIVA DE LOS MERCADOS DERIVADOS EN CHILE*
Salvador Zurita y Luis Gómez

En el mercado chileno se realizan operaciones de contratos a plazo (forwards) y permutas financieras (swaps) sobre monedas, las que en el mercado formal alcanzan, en conjunto, a unos 600 millones de dólares por día, según estadísticas publicadas por el Banco Central de Chile, lo que representa algo menos dela mitad de las transacciones diarias en el mercado spot de dólar. Los chilenos también realizan operaciones sobre monedas, tasas y commodities en el exterior, no siendo obligatorio utilizar el mercado formal (regulado). El propósito de este artículo es presentar y discutir la legislación vigente en este mercado. Así, a partir de una descripción del marco regulatorio general, incluidos aspectoscontables y tributarios, en este trabajo se examina la situación específica de los inversionistas institucionales

SALVADOR ZURITA LILLO. Ingeniero Comercial y Licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad de Chile; Master of Arts en Matemáticas, Master of Arts en Economía y Ph. D. en Administración por la Universidad de California, Los Angeles, EE. UU. Profesor de Finanzas en la Escuela deNegocios de Valparaíso, Universidad Adolfo Ibáñez, y profesor adjunto Universidad de Chile. Socio de MCG S. A. LUIS GÓMEZ HERNÁNDEZ. Ingeniero Comercial, Licenciado en Ciencias Económicas y Magíster en Finanzas por la Universidad de Chile. Actualmente se desempeña como analista financiero en la División Internacional del Banco Central de Chile. * Los autores agradecen las valiosas discusionessostenidas con Andrés Reinstein (Zahler y Co.), así como los valiosos comentarios de Jorge Gregoire (Universidad de Chile) y Juan Vera (Banco Central). Estudios Públicos, 89 (verano 2003).

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ESTUDIOS PÚBLICOS

(administradoras de fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos mutuos y bancos) y se realiza un análisis comparado de las diferentes regulaciones existentes. El trabajoconcluye con recomendaciones de política para el desarrollo futuro del mercado.

n el mercado chileno se realizan operaciones de contratos a plazo (forwards) y permutas financieras (swaps) sobre monedas, los que en el mercado formal1 alcanzan en conjunto a unos 600 millones de dólares por día, según estadísticas publicadas por el Banco Central de Chile2. Como referencia, esta cifra representa pocomenos de la mitad de las transacciones diarias del mercado spot de dólar3. Adicionalmente hay un mercado (muy pequeño) de forwards de inflación (UF-peso). En la actualidad no se transan instrumentos derivados en bolsa, a pesar de existir la estructura legal y operativa necesaria. Los chilenos también realizan operaciones sobre monedas, tasas y commodities en el exterior, no siendo obligatorio utilizarel mercado formal (regulado). El Banco Central mantiene información (que no hace pública) sobre las operaciones realizadas a través del mercado cambiario formal por chilenos en el exterior, las cuales se llevan a cabo bajo el amparo del capítulo VI del Compendio de Normas de Cambios Internacionales (CNCI) del Banco Central de Chile. Por otra parte, la Superintendencia de Administradoras de Fondosde Pensiones (SAFP) publica mensualmente información sobre las operaciones de derivados realizadas por Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) dentro y fuera de Chile, aunque en forma muy agregada (sólo operaciones netas de la industria)4. Por ejemplo, a diciembre de 2001 ellas registran ventas netas de forwards de monedas por 25 millones de dólares
1 El mercado cambiario formal estácompuesto por todos los bancos (obligatoriamente) y en forma voluntaria por casas de cambio y corredoras autorizadas. Para ser autorizadas requieren por norma un capital de UF 12 mil, superior al capital necesario para constituirse como corredoras, de UF 4 mil; y deben informar periódicamente al Banco Central. Esto permite que los inversionistas institucionales puedan realizar operaciones de cambio...