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TEMA 21. LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES.

I. LAS OBLIGACIONES. CONCEPTO. REQUISITOS Y CARACTERES. Las sociedades mercantiles necesitan financiación para la realización de sus actividades y la consecución de sus fines. Dicha financiación puede conseguirse a través de medios internos (v.gr. retención de beneficios, incrementando el nivel de reservas) o acudiendo a la financiación externa. Lafinanciación externa puede instrumentarse en variadas formas: (i) realizando aumentos de capital (Fondos propios); (ii) recurriendo a la financiación ajena, ya sea crédito bancario (préstamos y créditos a corto o a largo plazo o descuento de papel comercial) o emisiones de obligaciones (un empréstito dividido en cuotas que tienen el carácter de títulos valores y que se coloca en los mercados financieros).El recurso a la financiación ajena suele ser más costoso que las ampliaciones de capital, pues para obtener el crédito, la sociedad da en garantía su propio patrimonio y, además, debe remunerar mediante intereses el capital recibido. En contrapartida, la financiación ajena libera al accionista de nuevos desembolsos patrimoniales y suele ser más flexible que la emisión de nuevo capital. Laactividad y mayor desarrollo del mercado financiero en la última década han favorecido que, cada vez más, las sociedades busquen financiación mediante aumentos de capital en bolsa y emisiones de obligaciones colocadas en los mercados. Los orígenes de las obligaciones, en cuanto títulos representativos de un empréstito, se remontan a la Edad Media, pero su empleo con carácter regular para la financiaciónde las sociedades mercantiles se generalizó en el siglo XIX, cuando las compañías constructoras y explotadoras del ferrocarril acudieron en masa a este modo de financiación. Ello explica que en el vigente Código de Comercio de 1885 haya una breve referencia a las obligaciones en su artículo 22 y sólo realice una regulación algo más detallada (aunque todavía escasa) en relación con las obligacionesemitidas por las compañías de ferrocarriles y demás obras públicas (arts. 186, 187 y 190). No fue hasta la Ley de Sociedades Anónimas de 1951 cuando se promulgó una regulación completa de las obligaciones emitidas por sociedades anónimas, en un modo similar a la existente en la actualidad. Dicha regulación sirvió de base para su extensión a las emisiones realizadas por otras sociedadesmercantiles (arts. 124 y 125 del RRM de 14 de diciembre de 1956) y para la Ley de 24 de diciembre de 1964, que regulaba la emisión de obligaciones por sociedades que no hayan adoptado la forma de anónimas, asociaciones u otras personas jurídicas. Tras la promulgación de la LSRL la posibilidad de emitir obligaciones ha quedado básicamente limitada a las sociedades anónimas y a las entidades de crédito(bancos, cajas de ahorro y cooperativas de crédito (DA 3ª. LSL)).

Concepto: las obligaciones constituyen valores mobiliarios emitidos en serie que reconocen o crean una deuda a cargo de la entidad emisora [art. 282 LSA] y representan una parte alícuota de un crédito contra dicha entidad. Todos los valores mobiliarios que reconozcan o creen una deuda y se emitan en serie impresa y numerada tendrán laconsideración legal de obligaciones, cualquiera que sea la denominación que reciban (cédulas, bonos, obligaciones, etc.). Los requisitos son los que se enumeran en el art. 291 LSA (¡verlo!) En cuanto a los caracteres de las obligaciones debe destacarse que (i) las obligaciones son valores emitidos en serie numerada, (ii) son valores negociables, que circulan y se transmiten libremente en elmercado financiero y que (iii) tienen fuerza ejecutiva. Al igual que las acciones, las obligaciones constituyen valores mobiliarios, que tradicionalmente se representaban como títulos al portador o nominativos y que hoy se representan invariablemente como anotaciones en cuenta. Clases de obligaciones: son variados los criterios con arreglo a los cuales pueden clasificarse las obligaciones. A...