Nota_7._Equivalencia_EVA_MVA_DCF

EVA............................................................................................................................ 3
1.3.1 Valuación de la firma Y ...........................................................................................................................4
1.3.2 Valuación de la firma X...........................................................................................................................6
1.4 ¿Problemas en la aplicación del EVA?.......................................................................................... 7
1.5 Diferencias del EVA con otras medidas de rendimiento............................................................... 8
1.6 El EVA en la evaluación de proyectos.......................................................................................... 9
2 MARKET VALUE ADDED........................................................................................................... 10
3 BENEFICIO ECONÓMICO ........................................................................................................... 10
4 CASH VALUE ADDED................................................................................................................. 11
5 PRUEBA DE EQUIVALENCIA ENTRE LOS MÉTODOS DE VALUACIÓN: DCF EVA,
MVA, CVA, EP Y VALUE DRIVERS ................................................................................................... 12
5.1 Prueba de equivalencia entre el método del FCF y la fórmula de los value drivers.................... 12
5.2 Equivalencia entre EVA y el método de los ValueDrivers ........................................................ 13
5.3 Equivalencia entre el EVA y el DCF........................................................................................... 14
Guillermo López Dumrauf
Doctor en Ciencias Económicas, UBA
1
MÉTODOS DE VALUACIÓN BASADOS EN LOS BENEFICIOS ECONÓMICOS
1 El EVA (economic value added)
El EVA es un método de valuación que hasido registrado con dicho nombre por la firma
Stern & Stewart. Si bien todavía no existe una aceptación generalizada del mismo por los
consultores y los hombres de negocios, su uso ha aumentado en los últimos años.
Esencialmente es un método de valuación que básicamente es propuesto por sus creadores
como una alternativa mejorada al método del FCF y que dice cumplir las siguientes funciones:
•Medir la creación (destrucción) de valor que la firma realiza periódicamente
• Método para la valuación de empresas
• Medida para fijar remuneraciones de directivos y gerentes
G. Bennett Stewart sugiere que este método ha pasado a ser el “campeón” entre los
métodos de valuación (por encima del free cash flow) porque funciona tan bien como DCF en
la valuación y además permite medir lacreación o destrucción de valor por período, algo que
los otros métodos no permiten.
Piense que DCF nos da una medida de valor en un momento (generalmente el momento
inicial (acerca del valor que tiene una corriente de ingresos futura) pero este valor comprende,
en una sola medida, el total de los ingresos que se producen a lo largo del tiempo que abarca la
valuación de la empresa o la evaluación deun proyecto, sin identificar cuanto valor se ha
creado o destruido en cada uno de los años que comprende la valuación.
Existe una cantidad de papers donde se realizan análisis de este método, pero en este
caso preferiremos describirlo respetando lo que dicen sus creadores. Para comprender bien el
EVA es necesario ser coherente con la obtención de sus dos categorías principales: el capitalinvertido (Ic) y el NOPAT (Net operating profit after taxes).
1.1 El Capital Invertido (Ic)
Representa el valor invertido en las operaciones de la empresa. En general, la suma de los
fondos propios y ajenos, excluyendo aquellos que no representan un coste explícito o
implícito, como es el caso de las deudas comerciales.

Calculado a partir del lado izquierdo del balance (Activo), el dinero...