Notas Cap
Páginas: 7 (1626 palabras)
Publicado: 22 de septiembre de 2015
DEL LIBRO “FUNDAMENTOS DE FINANZAS CORPORATIVAS”, de ROSS, WESTERFIELD Y JORDAN, 9 Ed., Mc Graw Hill.
CAPÍTULO 16: APALANCAMIENTO FINANCIERO Y POLÍTICA DE ESTRUCTURA DE CAPITAL.
Pág. 515
Estructura de capital y Costo de capital accionario
Proposición I de M y M (Franco Modigliani y Merton Miller)
El valor de la empresa es independiente de su estructura de capital. (Dicho de otra manera,según M. y M. es irrelevante la forma en que una empresa decida organizar sus finanzas).
Forma de ilustrar esta proposición:
Imaginar dos empresas cuyos activos y operaciones son con exactitud las mismas. Las partes de la derecha del balance son distintas porque las dos empresas financian sus operaciones de manera distinta. En este caso es posible examinar la cuestión de la estructura de capitalen términos de un “modelo de pastel”.
Valor de la empresa Valor de la empresa
El tamaño del pastel es igual para ambas empresas porque el valor de los activos es el mismo.
Proposición II de M y M
(Tiene que ver con el costo de capital accionario y el apalancamiento financiero)
Esta proposición dice que elcosto de capital accionario de una empresa es una función lineal positiva de su estructura de capital.
Según página 516 se tiene que:
CPPC = (E/V)xRE + (D/V)xRD
Donde V = E+D.
RE : Costo del capital accionario
RD : Costo de la deuda
También se observa que una forma de interpretar el CPPC es como el rendimiento requerido sobre los activos totales de la empresa. A fin de recordarlo se usará elsímbolo RA para representar el CPPC y formular:
RA = (E/V)xRE + (D/V)xRD
El costo accionario después de desarrollar la fórmula del CPPC, sin considerar impuestos, y reordenando, es el siguiente:
RE = RA + (RA – RD)x (D/E)
Esta es la proposición II de M y M, la cual indica que el costo de capital accionario depende de tres aspectos: la tasa de rendimiento requerido sobre los activos de laempresa, RA, el costo de la deuda de la empresa, RD, y la razón de deuda a capital de la empresa, D/E.
Ahora se estudia lo que le ocurre a una empresa financiada con deuda y capital accionario cuando cambia la razón de deuda a capital. Se ignoran los impuestos.
Fig. 16.3 El costo de capital accionario y el CPPC; las proposiciones
I y II de M y M, sin impuestos.
La figura 16.3 muestra queconforme la empresa aumenta su razón de deuda a capital, el incremento en el apalancamiento aumenta el riesgo del capital accionario, y por lo tanto el rendimiento requerido, o costo del capital accionario, RE.
En la figura 16.3 se observa que el CPPC no depende de la razón de deuda a capital; es igual, no importa cuál sea la razón de deuda a capital. Esta es otra forma de establecer la proposición I deM y M: la estructura de capital no afecta el costo de capital general de la empresa.
Según se ilustra, el hecho de que el costo de la deuda sea inferior al costo de capital accionario se compensa exactamente con el incremento en el costo de capital accionario como consecuencia del endeudamiento. En otras palabras, el cambio en los pesos de la estructura de capital (E/V y D/V) se compensa demanera precisa con el cambio del costo de capital accionario (RE), por lo que el CPPC permanece igual.
Ejemplo 16.3
Pág. 517
Ricardo Corporation tiene un costo promedio ponderado de capital de 12% (sin tomar en cuenta los impuestos). Puede tomar un préstamo al 8%. Se supone que Ricardo tiene una estructura de capital objetivo de 80% de capital accionario y 20% de deuda. ¿Cuál es el costo de capitalaccionario? ¿Cuál es el costo de capital accionario si la estructura de capital objetivo es 50% de capital accionario? Calcule el CPPC para comprobar que es igual.
Emplee la proposición II de M y M.
Según la proposición II de M y M, el costo de capital accionario RE es:
RE = RA + (RA – RD)x(D/E)
En el primer caso, la razón de deuda a capital es 0,2/0,8 = 0,25 por lo que el costo de capital...
CAPÍTULO 16: APALANCAMIENTO FINANCIERO Y POLÍTICA DE ESTRUCTURA DE CAPITAL.
Pág. 515
Estructura de capital y Costo de capital accionario
Proposición I de M y M (Franco Modigliani y Merton Miller)
El valor de la empresa es independiente de su estructura de capital. (Dicho de otra manera,según M. y M. es irrelevante la forma en que una empresa decida organizar sus finanzas).
Forma de ilustrar esta proposición:
Imaginar dos empresas cuyos activos y operaciones son con exactitud las mismas. Las partes de la derecha del balance son distintas porque las dos empresas financian sus operaciones de manera distinta. En este caso es posible examinar la cuestión de la estructura de capitalen términos de un “modelo de pastel”.
Valor de la empresa Valor de la empresa
El tamaño del pastel es igual para ambas empresas porque el valor de los activos es el mismo.
Proposición II de M y M
(Tiene que ver con el costo de capital accionario y el apalancamiento financiero)
Esta proposición dice que elcosto de capital accionario de una empresa es una función lineal positiva de su estructura de capital.
Según página 516 se tiene que:
CPPC = (E/V)xRE + (D/V)xRD
Donde V = E+D.
RE : Costo del capital accionario
RD : Costo de la deuda
También se observa que una forma de interpretar el CPPC es como el rendimiento requerido sobre los activos totales de la empresa. A fin de recordarlo se usará elsímbolo RA para representar el CPPC y formular:
RA = (E/V)xRE + (D/V)xRD
El costo accionario después de desarrollar la fórmula del CPPC, sin considerar impuestos, y reordenando, es el siguiente:
RE = RA + (RA – RD)x (D/E)
Esta es la proposición II de M y M, la cual indica que el costo de capital accionario depende de tres aspectos: la tasa de rendimiento requerido sobre los activos de laempresa, RA, el costo de la deuda de la empresa, RD, y la razón de deuda a capital de la empresa, D/E.
Ahora se estudia lo que le ocurre a una empresa financiada con deuda y capital accionario cuando cambia la razón de deuda a capital. Se ignoran los impuestos.
Fig. 16.3 El costo de capital accionario y el CPPC; las proposiciones
I y II de M y M, sin impuestos.
La figura 16.3 muestra queconforme la empresa aumenta su razón de deuda a capital, el incremento en el apalancamiento aumenta el riesgo del capital accionario, y por lo tanto el rendimiento requerido, o costo del capital accionario, RE.
En la figura 16.3 se observa que el CPPC no depende de la razón de deuda a capital; es igual, no importa cuál sea la razón de deuda a capital. Esta es otra forma de establecer la proposición I deM y M: la estructura de capital no afecta el costo de capital general de la empresa.
Según se ilustra, el hecho de que el costo de la deuda sea inferior al costo de capital accionario se compensa exactamente con el incremento en el costo de capital accionario como consecuencia del endeudamiento. En otras palabras, el cambio en los pesos de la estructura de capital (E/V y D/V) se compensa demanera precisa con el cambio del costo de capital accionario (RE), por lo que el CPPC permanece igual.
Ejemplo 16.3
Pág. 517
Ricardo Corporation tiene un costo promedio ponderado de capital de 12% (sin tomar en cuenta los impuestos). Puede tomar un préstamo al 8%. Se supone que Ricardo tiene una estructura de capital objetivo de 80% de capital accionario y 20% de deuda. ¿Cuál es el costo de capitalaccionario? ¿Cuál es el costo de capital accionario si la estructura de capital objetivo es 50% de capital accionario? Calcule el CPPC para comprobar que es igual.
Emplee la proposición II de M y M.
Según la proposición II de M y M, el costo de capital accionario RE es:
RE = RA + (RA – RD)x(D/E)
En el primer caso, la razón de deuda a capital es 0,2/0,8 = 0,25 por lo que el costo de capital...
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