Objetivos_Macroprudenciales_Moneda 146 01

moneda ❙ política monetaria

O

bjetivos

MACROPRUDENCIALES

E INSTRUMENTOS

de Política Monetaria

Youel Rojas*

Los serios impactos de la reciente crisis financiera
global en el nivel de actividad económica y el bienestar
de la sociedad, han mostrado las limitaciones de las
herramientas de política disponibles para prevenir y
reducir los riesgos de escenarios de estrés financiero.
Enparticular, las pérdidas potenciales en términos de
producto y empleo, que puede ocasionar un sistema
financiero mal regulado, han puesto mayor énfasis en
el desarrollo de herramientas macroprudenciales.

* Especialista en Política Monetaria del BCRP.
youel.rojas@bcrp.gob.pe

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La regulación macroprudencial, a diferencia de la
regulación microprudencial, que centra su atención
en la solvenciaindividual de las entidades financieras,
se enfoca en vigilar al sistema financiero (instituciones financieras, mercados e infraestructura de los
mercados) como un todo y en los efectos de su interacción sobre la economía real. Borio (2009)1 señala
que el objetivo de la regulación macroprudencial
es limitar el riesgo sistémico de episodios de estrés
financiero y contener sus costos macroeconómicosen
términos de pérdidas de PBI. Este carácter preventivo
hace que los objetivos macroprudenciales, se orienten a fortalecer la resistencia del sistema financiero y
moderar la prociclicidad del ciclo financiero. Así, la
visión macroprudencial, que engloba el concepto de
estabilidad financiera, toma en cuenta la relación de
retroalimentación que existe entre el ciclo económico
y financiero; de formatal que el ciclo financiero no
sea una fuente de volatilidad del ciclo económico, que
ponga en riesgo la estabilidad macroeconómica.

I. Instrumentos de política
monetaria aplicados a
objetivos macroprudenciales
Si bien los objetivos macroprudenciales no son objetivos explícitos de la política monetaria, esta última
cuenta con instrumentos que pueden ser complementarios a la regulaciónmacroprudencial y mantener la estabilidad financiera y macroeconómica. Esta
interrelación entre la política monetaria y macroprudencial se puede resumir en el gráfico 1. Ello, porque
una política monetaria exitosa contribuye a la estabilización del sistema financiero, que a su vez refuerza
el mecanismo de transmisión de la tasa de interés
de política, y permite reducir tendencias pro cíclicas
del sistemafinanciero. Al mismo tiempo, medidas
macroprudenciales dirigidas a conseguir la estabilidad financiera refuerzan las acciones del Banco Central para mantener la estabilidad monetaria, debido a
su efecto en las variables que afectan los mecanismos
de transmisión de la política monetaria, como por
ejemplo, las condiciones de oferta de créditos, precios
de los activos y tipo de cambio. La relación entrelos
instrumentos de política monetaria y los objetivos
macroprudenciales se muestran en el cuadro 1.
En una economía parcialmente dolarizada como
la peruana, la importancia de la salud del sistema
financiero en la política monetaria hace que el Banco
Central de Reserva del Perú (BCRP) evalúe constantemente indicadores sobre las condiciones financieras
de la economía, principalmente en loconcerniente a
las condiciones de liquidez y posición financiera de
los bancos; a la evolución de los créditos bancarios
por monedas y por tipo; a los flujos financieros en
moneda extranjera, por fuentes, por componentes
y por tipos de agentes económicos residentes y no
residentes, que podrían estar asociados por ejemplo, a
1

importantes movimientos de capitales de corto plazo
u otros choquesfinancieros.
El BCRP tiene como finalidad constitucional preservar la estabilidad monetaria. A fin de lograr este
objetivo, el BCRP implementa un esquema de metas
explícitas de inflación con una meta continua de 2,0
por ciento para la inflación de los últimos 12 meses.
El instrumento operativo es la tasa de interés de referencia, y cambios en esta dan señales al público de la
posición de política monetaria....