Opciones implicitas en las finanzas

OPCIONES IMPLICITAS DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS
Además de las opciones que se negocian de forma pública en la bolsa de Valores, muchas políticas corporativas representan opciones disfrazadas o implícitas, a continuación se abordaran tres ejemplos de opciones implícitas:
1. Acciones y bonos como opciones
Una de las políticas corporativas establecida para una Compañía es la emisión deinstrumentos de deuda – bonos, para ayudarse a financiar una inversión, proyecto o negocio; en tal caso al final del vencimiento del plazo de los bonos la Compañía debe pagar el interés y el principal; y sobre los resultados del proyecto o inversión solo se poseen los pronósticos situados en cuatro posibles escenarios: exitosos, moderadamente exitosos, moderadamente malos y fracaso total. Los dosprimeros escenarios permiten obtener resultados superiores al valor que se debe pagar por los bonos, y por lo tanto los tenedores de bonos recibirán el pago total que les corresponde y el flujo adicional será para los accionistas. Las dos últimas situaciones generan un valor menor de los flujos requeridos y por lo tanto los tenedores de los bonos no recibirán el pago total que les corresponde; encambio, recibirán la totalidad del flujo de efectivo de la compañía y los accionistas se quedaran sin nada. Bajo este esquema se puede expresar en términos de opciones la relación entre las acciones comunes y la empresa.
Bajo este esquema las acciones se pueden ver como una opción de compra o de venta sobre la compañía:
Como opción de compra: El activo subyacente de este tipo de opción es la propiaempresa, y se consideran a los tenedores de bono como los propietarios de la compañía, y los accionistas tienen la opción de compra con un precio de ejercicio fijo dado por valor del capital de los bonos que debe ser pagado al vencimiento de estos. Si el flujo de la compañía fuera superior al valor que se debe pagar de los bonos los accionistas deciden ejercer la opción, en caso que el valor de losflujos de efectivo de la empresa fueran inferiores los accionistas optarían por no ejercer la opción; es decir, los tenedores de los bonos recibirían la totalidad de los flujos. La posición de los tenedores de los bonos puede describirse mediante dos enunciados: son los propietarios de la compañía o han emitido una opción de compra sobre la empresa con precio fijo.
Como opción de venta: Laposición de los accionistas se puede expresar mediante tres enunciados: Son los propietarios de la empresa y deben los intereses y el principal a los tenedores de bonos; si la deuda fuera libre de riesgos, estos dos enunciados describirían por completo la situación de los accionistas. Sin embargo, como existe la posibilidad de incumplimiento de pago, se agrega la tercera aseveración: los accionistasson dueños de una opción de venta sobre la empresa con precio de ejercicio por el valor de los intereses y principal, el grupo de tenedores de bonos es el vendedor de la opción. Si el flujo de efectivo es inferior al valor de los intereses y el principal de los bonos, la opción esta dentro del dinero y los accionistas “venden” la empresa a los tenedores de los bonos, de ordinario, el ejercicio deuna opción de venta recibe el precio de ejercicio cuando el activo se vende. No obstante, los accionistas ya adeudan el principal y los intereses a los tenedores de los bonos. Por consiguiente, la deuda simplemente se cancela y ningún dinero cambia de manos – cuando las acciones se entregan a los tenedores de los bonos. Si el flujo es superior al valor adeudado, debido a que la opción de venta estáfuera del dinero, los accionistas no la ejercen. Por lo tanto, estos conservan la propiedad de la empresa, pero pagan a los intereses de los bonos el interés y el principal.
Con un bono sin riesgo y sin posibilidad de insolvencia, a los tenedores de bono se les debe el interés y el capital. Por ellos, el bono con riesgo se puede expresar en términos de un bono sin riesgo y una opción de venta:...