Opciones Reales

LAS OPCIONES REALES DESDE LA PERSPECTIVA DE LOS PROYECTOS DE INVERSION Y LA DIFERE NCIA DENTRO DE SU ESTRUCTURA

La posibilidad de realizar un proyecto de inversión tiene un gran parecido con unaopción para comprar una acción. Ambos implican el derecho, pero no la obligación, de adquirir un activo pagando una cierta suma de dinero en cierto momento o, incluso, antes. El derecho a comprar unaacción recibe el nombre de opción de compra y su sistema de valoración a través de la fórmula desarrollada por Black y Scholes para las opciones de tipo europeo (las que sólo se pueden ejercer en lafecha de vencimiento) que no pagan dividendos, se basa en cinco variables: el precio de la acción (S), el precio de ejercicio (E), el tiempo hasta el vencimiento (t), la tasa de interés sin riesgo (r) yla desviación típica de los rendimientos de la acción (s).
Por su parte, la mayoría de los proyectos de inversión implican la realización de un desembolso para comprar o realizar un activo; lo quees análogo a ejercer una opción. Así (véase la tabla 1), la cantidad invertida es el precio de ejercicio (E) y el valor del activo comprado o producido es el precio de la acción (S), el tiempo que laempresa puede esperar sin perder la oportunidad de invertir es el tiempo hasta el vencimiento (t), y el valor del riesgo del proyecto viene reflejado por la desviación típica de los rendimientos de laacción (s). El valor temporal viene dado por la tasa de interés sin riesgo (rf).
Proyecto de inversión | Variable | Opción de compra |
· Desembolsos requeridos para adquirir el activo | E | Preciode ejercicio |
· Valor de los activos operativos que se van a adquirir | S | Precio de la acción |
· Longitud del tiempo que se puede demorar la decisión de inversión | t | Tiempo hasta elvencimiento |
· Riesgo del activo operativo subyacente | s2 | Varianza de los rendimientos |
· Valor temporal del dinero | rf | Tasa de interés sin riesgo |
Tabla 1
Vamos a ver algo más en detalle...