opciones reales



EL MÉTODO DE DIFERENCIAS FINITAS EN EVALUACIÓN DE OPCIONES REALES1

THE FINITE DIFFERENCE METHOD IN REAL OPTIONS VALUATION

Sebastián Otero G.2 Alejandro Andalaft C.2 Evelyn Vásquez S.2

Recibido el 27 de diciembre de 2006, aceptado el 29 de octubre de 2007
Received: December 27, 2006 Accepted: October 29, 2007


RESUMEN

Una respuesta a las falenciasde los métodos tradicionales de evaluación de proyectos de inversión corresponde a la metodología de “Opciones Reales” que proviene del análisis de opciones sobre instrumentos nancieros desarrollado en la década de los 70. Esta técnica, aplicada inicialmente a activos no nancieros o reales, ha sido aplicada con singular éxito en la evaluación de proyectos de inversión y se presenta como unaalternativa a los métodos de evaluación tradicionales, pues incluye tanto los aspectos estratégicos como de la teoría nanciera. La variación fundamental que experimenta la evaluación de proyectos de inversión mediante opciones reales con respecto a la realizada mediante los métodos tradicionales es la incorporación de la incertidumbre y la exibilidad como elementos que agregan valor al proyecto.En este trabajo se realiza un recorrido del estado del arte en lo que respecta a la teoría de opciones reales para la evaluación de proyectos de inversión mediante diferencias nitas. Se describe la importancia de los componentes económicos y estratégicos a la hora de evaluar proyectos de inversión ante escenarios de incertidumbre, analizando las características de esta metodología,destacando sus virtudes y defectos e identi cándose su aplicabilidad en la evaluación de proyectos de inversión.

Finalmente se realiza una implementación del método de diferencias nitas implícitas (DFI) para la evaluación de un caso real que cuenta con las opciones de esperar, abandonar, contraer, expandir y cambiar a mejor uso alternativo, evaluándose para todas las opciones y combinaciones deopciones posibles. Los resultados fueron comparados con la metodología tradicional (VAN) y el árbol binomial con transformada logarítmica (ABTL). Las dos metodologías (DFI y ABTL) entregan valores equivalentes, siendo ambos superiores a los obtenidos mediante la metodología tradicional (VAN), diferencia que representa su capacidad de incorporar en el análisis el valor de la exibilidad operativa delproyecto.

Palabras clave: Opciones reales, diferencias nitas, exibilidad, incertidumbre, evaluación de proyectos.

ABSTRACT

In the past few years, real options, an extension of nancial derivatives, have arisen as an alternative to traditional valuation methods, such as net present value (NPV). The key attribute of real options is that they take into consideration the uncertainty andexibility involved in investment valuation. This article provides an overview of the nite difference method, by presenting an application to the real options valuation. The empirical section of the article, which makes use of the implicit nite difference method (IFD), analyzes the options of waiting, abandoning, contracting, expanding and switching, by valuing all the options involved and theirpossible combinations. The results are compared with those of the NPV method and the binomial tree with a logarithmic transformation (BTLT). Both methods (IFD and BTLT) yield similar results, being both greater than those provided by the NPV. This difference comes to no surprise as it represents the value of the exibility associated to an investment opportunity.

Keywords: Real Options, nitedifferences, exibility, uncertainty, project valuation.



1 Este trabajo se desarrolló en el marco de una Tesis de Magíster en Ingeniería Industrial y contó con el apoyo de la Dirección de Investigación de la
Universidad de Concepción, a través del proyecto DIUC 205.097.008-1.
2 Departamento de Ingeniería Industrial. Facultad de Ingeniería. Universidad de Concepción. Concepción,...