Operaciones Monetarias

Traduce y publica el CEMLA, con la debida autorización, el presente ensayo de Simon Gray y Nick Talbot, del original publicado en inglés, con el título Monetary operations, por el Centro de Estudios de Banca Central, del Banco de Inglaterra, en la serie Handbooks in Central Banking, nº 24, Londres EC2R 8AH, marzo de 2006. (Correo electrónico: ccbsinfo@bankofengland.co.uk/) Los autores y elCentro de Estudios de Banca Central no se hacen responsables de la exactitud de la traducción en español de este trabajo, cuya venta está prohibida en todo o en parte, ya sea como folleto individual o mediante su inclusión en otra publicación. © Copyright in English language, Bank of England.

ENSAYOS

Operaciones monetarias

Simon Gray y Nick Talbot

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CENTRO DE ESTUDIOSMONETARIOS LATINOAMERICANOS

Primera edición, 2006

Derechos exclusivos en español reservados conforme a la ley © Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, 2006 Durango nº 54, México, D. F., 06700 Prohibida su venta Impreso y hecho en México Printed and made in México

Resumen Las operaciones monetarias se refieren a la implementación de una política monetaria que garantice que la decisiónde política tenga el efecto deseado en los mercados financieros y en la economía en general. Bajo este amplio espectro, las autoridades monetarias necesitan decidir qué metas específicas deben tener como objetivo, y cuáles instrumentos de política deben utilizar. Para la mayoría de los países, el objetivo monetario final a largo plazo del banco central es mantener una inflación baja y estable. Parapropósitos operacionales, sin embargo, la meta táctica día a día es, por lo general, lograr un nivel particular de tasas de interés o de tipo de cambio. La opinión generalizada en las economías de mercado es que, en el largo plazo, los instrumentos más eficientes de la política monetaria (las palancas operacionales) son aquellos que complementan mejor el funcionamiento de un sistema de mercado.Esta es la razón por la que se prefieren los instrumentos indirectos basados en el mercado –usando el balance general del banco central– respecto a los controles directos (administrativos). Estos últimos pueden funcionar durante algún tiempo, pero tienden a distorsionar los mercados y están expuestos a la evasión. Este manual analiza los diferentes tipos de instrumentos indirectos: i) operacionesde mercado abierto (OMA); ii) servicios permanentes (SP); y iii) tanto reserva requerida (RR, que posee algunas de las características de los controles directos) como reserva voluntaria o contractual. Las operaciones de mercado abierto se emprenden por iniciativa del banco central, mientras que los servicios permanentes se utilizan por iniciativa de los bancos comerciales. La participación en ambases voluntaria para los bancos individuales. En cambio en la mayoría de los países los requerimientos de reserva son una imposición administrativa sobre todos los bancos, aunque, mediante un promedio, les permite un grado de flexibilidad día a día. Los instrumentos monetarios no sólo se utilizan para implementar la política monetaria sino que también se utilizan para manejar la liquidez. Ésta esuna parte esencial de las operaciones del banco central, que tiene como propósito prevenir la incertidumbre a corto plazo y la volatilidad de precios que, de otra manera, las oscilaciones en la liquidez del mercado causarían. 1

Proporcionamos aquí algunos detalles acerca de las prácticas actuales en algunos países, no con el afán de ser normativos sino para dar una noción de la variableimportancia de los instrumentos en diferentes sistemas de política monetaria. Ya que las operaciones monetarias evolucionan continuamente, algunos detalles descritos en el presente manual pueden llegar a ser anticuados, pero los principios generales y el análisis permanecen válidos. I. Introducción El objetivo principal de la política monetaria, para la mayor parte de los bancos centrales, es lograr la...