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REPORTE N° 03 SGI-GPR 2007

Evolución de los Determinantes del Costo de Oportunidad del Capital para Telefónica del Perú
José Aguilar, Danilo Campos y Victor Torres†
Noviembre 2007 Gerencia de Políticas Regulatorias Organismo Supervisor de Inversión Privada en Telecomunicaciones - OSIPTEL

Resumen Este documento analiza las principales metodologías usadas para determinar el costo deoportunidad del capital para las empresas reguladas. El documento también analiza la determinación del costo de capital para Telefónica del Perú S.A.A., por lo que se estudia la evolución de los principales determinantes, a fin de conocer la incidencia de los mismos y presentar una prospectiva de ellos.

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Palabras clave: Invesion, Telecomunicaciones,Latinoamérica. http://www.osiptel.gob.pe

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Datos de los autores. Tel.: (511) 225 1313; fax: (511) 475 1816; e-mail: jaguilar@osiptel.gob.pe, dcampos@osiptel.gob.pe, y vtorres@osiptel.gob.pe

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Evolución de los Determinantes del Costo de Oportunidad del Capital para Telefónica del Perú1

rentabilidad igual al costo de oportunidad del capital. En este contexto, el presentedocumento evalúa la evolución de los determinantes del costo de capital, analizando el impacto de las variables más relevantes en las regulaciones recientes. La determinación del costo de capital es un elemento crucial dentro de los procesos regulatorios. Cuando el regulador determina un conjunto de precios tope para servicios o productos ofertados en industrias donde existen empresas con posicióndominante en el mercado, es necesario calcular una tasa de retorno del capital “justa” a ser utilizada en la producción de servicios regulados. Para esto es necesario determinar el retorno que los inversionistas de estas empresas esperan obtener en un mercado competitivo. El principal objetivo que se busca al fijar una apropiada tasa de retorno es asegurar que la firma regulada alcance un retornosuficiente para recuperar el costo de oportunidad del capital utilizado en la producción de servicios regulados. De esta forma, se ofrecen señales de precios eficientes a los participantes y consumidores del mercado, así como se brinda a la empresa incentivos para inversiones eficientes y enfocadas en infraestructuras y servicios relevantes. Si se fija una tasa de retorno por debajo de lo que elmercado estima es el costo de oportunidad del capital, se puede generar que las inversiones no sean lo suficientemente atractivas para los inversionistas. De forma similar, si la tasa fijada es muy alta, de forma tal que, permitiera a la empresa regulada obtener ganancias excesivas, se estaría afectando la competitividad del mercado y enviando señales erróneas de precios a los agentes y consumidores, loque implicaría una mala asignación de recursos.

1. Introducción
El sector telecomunicaciones es uno de los más intensivos en requerimientos de inversión de capital, debido a la necesidad de realizar importantes desembolsos en equipos y en el despliegue de redes de comunicaciones alámbricas o inalámbricas de las empresas. Esta expansión de las redes de telecomunicaciones a nivel geográfico y anivel de capacidad permite un mayor acceso por parte de la población a los servicios de telecomunicaciones. En el Perú, luego de la privatización de las empresas de telecomunicaciones de propiedad estatal, las empresas del sector realizaron importantes inversiones de mejoramiento y expansión de la red de telefonía fija, Internet, cable y larga distancia, por un monto mayor a US$ 4,200 milmillones entre 1994 a fines del 2006. Asimismo, en paralelo, empezó el desarrollo de la red de telefonía celular, que desde el año 1995 al 2006, representó una inversión de US$ 2,300 mil millones. Posteriormente, con la entrada de más empresas a este mercado, desde el año 2000, éste ha presentado un fuerte dinamismo, de forma tal que ha totalizado inversiones por más de US$ 892 mil millones entre los...