Pac 1 Direcció Financera Ii

Solucions orientatives

Prova d’avaluació continuada 1. Fonts de Finançament


EXERCICI 1: (2 punts)

Respon a les següents qüestions plantejades indicant un VERTADER o FALS i raonant en cada cas, de forma breu, la resposta:

a) Direm que l’efecte palanquejament serà positiu sempre que la rendibilitat del capital propi sigui superior al cost de l’endeutament.


b) El riscd’insolvència conjunt d’una empresa i un projecte depèn del grau de correlació que hi ha entre les seves rendibilitats. D’aquesta manera si el coeficient de correlació és negatiu, el risc d’insolvència conjunt disminuirà.

c) El risc empresarial, que aglutina el risc econòmic i el risc financer, vindrà alterat, si suposem la resta de les variables constants, per un augment o una disminució dequalsevol cost fix de l’empresa, ja sigui d’explotació o financer.

d) La rendibilitat del capital propi només depèn de dos factors: (1) la relació d’endeutament o ràtio de palanquejament (EF/RP) i (2) del cost d’aquest endeutament.

e) El teorema fonamental del finançament empresarial diu així: “Per una rendibilitat i un risc financers determinats, tot increment de larendibilitat econòmica provocat per un augment del grau d’endeutament va sempre unit a un increment del risc d’aquesta rendibilitat”.


f) Si els béns de l’actiu fix han estat finançats amb capital propi, l’amortització econòmica passa a ser una font transitòria de finançament.

SOLUCIÓ EXERCICI 1:

a) La resposta és FALSA ja que el cost de l’endeutament s’ha de comparar amb la rendibilitatde l’empresa, rA, i no amb la rendibilitat dels accionistes o del capital propi. De fet rF, com podem veure a la fórmula [pic], depèn de rA i no al contrari.

b) La resposta és VERTADERA. Un coeficient de correlació negatiu farà disminuir el risc (variància) empresa+projecte, doncs, passarà que si el negoci de l‘empresa va malament, podrà ser compensat pel bon funcionament del projecte.Matemàticament, es pot demostrar perquè si “ρ” és negatiu, el tercer sumand de l’expressió de baix serà negatiu (reduirà la suma del risc individual de l’empresa i del projecte).


[pic]


c) La resposta és VERTADERA. Només els costos de naturalesa fixa provoquen efectes de palanquejament que a la seva vegada són generadors de major risc.








d) La resposta és FALSA. Tali com hem vist a l’apartat (b), la rendibilitat del capital propi depèn de tres factors: (1) de la rendibilitat econòmica o dels actius, (2) de la relació d’endeutament o ràtio de palanquejament EF/RP i (3) del cost d’aquest endeutament.



e) La resposta és FALSA. El teorema fonamental del finançament empresarial diu així: “Per a una rendibilitat i un risc econòmics determinats, totincrement de la rendibilitat financera provocat per un increment del grau d’endeutament va sempre unit a un increment del risc d’aquesta rendibilitat”. És a dir, el teorema fonamental del finançament empresarial fa referència a l’efecte d’una variació de la rendibilitat financera (al augmentar l’endeutament) sobre el risc financer, donada una rendibilitat i un risc econòmic constant.

f) Laresposta és VERTADERA. En aquests casos, l’amortització econòmica es considera font de finançament mentre no sigui necessària la renovació de l’immobilitzat, normalment, quan s’acaba la seva vida útil.





EXERCICI 2 (3,5 punts)


Coneixem les dades econòmiques i financeres de l’empresa UNION FENOSA,SA per als anys 2005 i 2006, expressats en milions d’euros:

||2005 |2006 |
| Recursos propis |5.066,80 |5.537,60 |
| Exigible financer llarg termini |8.690,00 |6.773,20 |
| Exigible financer curt termini |2.571,50 |3.470,40 |
| Exigible comercial curt termini...