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Balance monetario

La favorable situación de liquidez también impactó al crédito, el
que creció 28 por ciento, y se dirigió principalmente a los sectores
comercial, hipotecario y de tarjetas decrédito. El crédito al consumo
financió únicamente el 4 por ciento del consumo privado, mientras el
crédito productivo representó el 8 por ciento de la inversión privada.
Finalmente, el agregado monetariomás amplio (M3A) creció
15 por ciento, prácticamente representando una elasticidad unitaria
respecto al PIB nominal (creció 15.8%). Los agentes mostraron
preferencias por los agregados más líquidos,tales como el numerario
y los depósitos transferibles que crecieron a tasas superiores a 20 por
ciento.

Balance monetario
El programa monetario incluyó entre sus principales objetivos
continuar con elfortalecimiento de las reservas internacionales,
mejorar el control sobre los activos domésticos netos, especialmente
del resultado cuasi fiscal del BCN, y reducir deuda interna.
Las metas establecidasfueron la acumulación de US$20 millones
en las reservas internacionales netas ajustadas (Rinas), lo que llevaba
a una cobertura de reservas brutas a base monetaria de 2; la
redención neta deprincipal de deuda interna por US$78 millones;
y la contracción de C$91 millones de activos domésticos netos del
BCN.
Los resultados del programa monetario fueron positivos. Se
acumularon US$166 millones enreservas internacionales brutas,
alcanzándose la cobertura de base monetaria programada.
Asimismo, dicha cobertura mejoró respecto al 1.7 de 2003. La
cobertura en términos de meses de importacionesmejoró a 3.6,
mayor a lo programado y a lo observado en 2003 (3.2 veces).
La acumulación de Rinas fue de US$129 millones, superior en
US$109 millones a lo programado. No obstante, sobre este resultado
esimportante hacer dos consideraciones. Primero, si bien se logró
una mayor acumulación de Rinas, dado el crecimiento de la base
monetaria, los resultados en términos de cobertura de reservas...