Paridades

Has sido contratado como tesorero de una empresa mexicana que se dedica a la fabricación de piezas automotrices de plástico. La empresa vende sus productos principalmente a armadoras nacionales, sin embargo también tiene clientes internacionales en Canadá y los Estados Unidos. En este último, se instaló recientemente una subsidiaria que planifica no tener ventas este año. Debido a que lasoperaciones con clientes internacionales han estado en franco incremento de unos meses para acá, el Consejo de Administración está especialmente preocupado en lograr que la empresa se actualice en cuanto a las mejores prácticas de cobertura para la tasa de interés y para los tipos de cambio.

Como primera asignación, tu jefe, el Director de Finanzas, te encarga evaluar las operaciones que se llevany se planean llevar a cabo en la empresa con el objetivo de destacar aquellas que presentan riesgo cambiario y riesgo de la tasa de interés.

Al transcurrir una semana y con un poco de ayuda presenta tu reporte que menciona lo siguiente:

“Al analizar las operaciones llevadas a cabo en la empresa se ha determinado que en mayor o menor medida las circunstancias que pueden incluir riesgo sonlas siguientes”

• En el último año las ventas de exportación se incrementaron hasta un 40% de las ventas totales y se espera que este año lleguen a ser 43% de las ventas totales de la empresa. El 20% de las ventas de exportación se realiza a Canadá y el 80% a Estados Unidos.
Riesgo cambiario, que el peso mexicano se aprecie con relación al dólar canadiense y dólar americano. Si esto sucede, laempresa recibiría menos pesos por cada dólar al momento de realizar la conversión del pago recibido. El rango de la exposición es indeterminado, sin embargo, existen distintas herramientas en los mercados para poder cubrir este riesgo. Uno de ellos es realizar una operación en el mercado Over the Counter (OTC), con un “forward corto” de dólar americano, y otro forward corto de dólar canadiense.Con los niveles de cierre de hoy (14.10 pesos por dólar americano) la empresa recibe por un número n de meses recibir 14.10 pesos por dólar americano, así evita el riesgo de que el tipo de cambio llegue por ejemplo a 13 pesos, o menos. Lo mismo con el dólar canadiense. Otra estrategia es el mercado de opciones, con un “Put largo”, en el cual se compra el derecho de vender en un nivel específico, eneste caso, el derecho de vender a 14.10 pesos por dólar americano, con la posibilidad de que si el peso de deprecia y llega a 15 pesos, no se ejerce la operación, se paga la prima y salimos al mercado cash o tradicional para vender a 15 pesos.
En general, el pago de una posición corta en un forward es (k-St)+
Por lo tanto, F=Ser(T-t) donde F es el precio forward del contrato.
El valor totalde este portafolio en el tiempo cero es de $0. Al momento de entrega T, se debe pagar el préstamo S más los intereses generados, es decir, SerT
También supongamos que en T, F>SerT para generar valor al final de la operación y que el tipo de cambio Spot en el momento de la cotización en firme es de $14.10 pesos por dólar.
Entonces tenemos

clear all;
clc;
format loose
%Forward corto(k-St)+
S=14.10;
T=1/2; % seis meses
r=.0434; % tasa libre de riesgo en Mexico
rf=0.00002; % tasa libre de riesgo en EU
F=S*exp((r-rf)*T)
F = 14.4092 % Precio Forward

Si en 6 meses (fecha pactada del forward) el tipo de cambio es 13.50, tendríamos 14.4092 > 13.50 = 0.9092 pesos por cada dólar pactado en el contrato.

Ahora con un Put Largo:
% Put Largo
S0=14.10;
K=14.4092;r=0.0434;
T=1/2
sigma=0.4;
q=0.00002;
[C, P]=blsprice(S0, K, r, T, sigma, q)
P = 1.5857 % Precio Put


De este modo, se pagaría 1.5856 pesos por cada dólar establecido en el contrato, lo que equivale a la prima. En caso de que nos convenga ejercer la opción, es decir, que el dólar se dispare a 16.50 por ejemplo, nos conviene salir al mercado a vender, y así no vendemos a 14.4092, sino a...