PC2 Pindyck

Irreversibility, Uncertainty, and Investment

CAPM: Capital asset pricing model
I. Introducción
Modelos existentes ignoran dos características importantes:
Gastos son generalmente irreversibles ->costos hundidos -> inversiones muy sensitivas a las formas de riesgo
Inversiones pueden ser demoradas -> afecta bastante la inversión
Irreversibilidad -> estabilidad y credibilidad de la políticamacroeconómica más importante que tasas de interés y incentivos con impuestos
El capital es especifico para la industria -> no se puede usar productivamente en otra industria
Incluso inversiones noespecificas son irreversibles por menor valor de reventa
Irreversibilidad también puede darse por regulaciones gubernamentales
Opción de inversión es valioso porque el valor futuro de los activos obtenidospor la inversión es incierto
Cuando la empresa decide invertir -> mata su opción a invertir en algo más -> costo de oportunidad -> valor de capital - valor de compra - costo de instalación = valor dequedarse con la opción de inversión

II. Ejemplo de dos periodos
Decisión entre invertir hoy o mañana -> depende de precios y probabilidad
Si el NPV mañana > NPV hoy -> invertir mañana
Dos cosasnecesarias para introducir el costo de oportunidad en NPV:
Irreversibilidad
Posibilidad de invertir en el futuro como alternativa a invertir hoy
Si el costo de demorar la inversión es muy alto, lairreversibilidad afecta menos a la decisión

1. Analogía con la opción financiera
Oportunidad de inversión = “call option” en un activo
Recalcular NPV usando métodos de precios
F0: valor presente de laoportunidad de inversión -> costo de oportunidad
F1: valor de mañana de la oportunidad de inversión -> depende de precios futuros
Creación de un portafolio: oportunidad de inversión, número de productospara vender
Escoger número de productos tal que el riesgo del portafolio = 0 -> valor mañana independiente del precio
G0 = F0 – P0n -> G1 = F1 – P1n
Igualar las dos opciones de G1 (dos precios) ->...