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El Estándar de Oro como un `buen sello Housekeeping de aprobación"
El Estándar de Oro como un mecanismo de compromiso
Tradicionalmente, una regla monetaria como el estándar de oro (u otras normas de las especias como la plata o el bimetalismo) haciendo la oferta monetaria de una nación para variar automáticamente con la balanza de pagos, se consideró superior a encomendar la política a ladiscreción de bien- sentido y posiblemente las autoridades monetarias, incluso bien informados (Simons, 1951). En contraste con esta visión, que hace hincapié tanto en la impersonalidad y la automaticidad, adoptamos el enfoque de la normativa en la literatura reciente sobre la inconsistencia temporal de la política monetaria y fiscal (Kydland y Prescott, 1977). Una regla sirve entonces como unmecanismo de compromiso creíble vinculante acciones políticas en el tiempo.
De acuerdo con este enfoque, la adhesión al precio fijo del oro sirvió como un mecanismo creíble de compromiso previo para evitar que los gobiernos tras las de otro tiempo las políticas incoherentes de crear problemas de dinero fiduciario sorpresa para captar los ingresos por señoreaje, o el impago de la deuda pendiente (Bordo yKydland , 1995; Giovannini, 1993). Sobre esta base, la adhesión a la norma estándar de oro antes de 1914 permitió a muchos países para evitar los problemas de la alta inflación y la estanflación que preocupaban a finales del siglo XX.
El ejemplo más sencillo de cómo funciona un mecanismo de compromiso está en una economía cerrada moderna donde las autoridades monetarias tratan de mantener elpleno empleo y la inflación cero.
Supongamos que la autoridad monetaria ha anunciado a principios de año una tasa de crecimiento monetario consistente con una inflación cero. Supongamos, además, que el público cree que el anuncio y se incorpora a la negociación salarial y otros contratos que son vinculantes en el año.
En esta circunstancia, las autoridades, en la ausencia de compromiso previo,tienen un incentivo para crear una sorpresa monetaria (siga una política monetaria expansiva) para reducir el desempleo (estimular la economía) o para capturar los ingresos por señoreaje. Sin embargo, el público, con expectativas racionales, incorporará las acciones del gobierno en su comportamiento y en el próximo año, cuando se forman nuevos contratos, va a exigir mayores salarios y precios. Esto asu vez conducirá a una mayor inflación y un retorno al nivel original del empleo y la actividad económica. Además, los saldos en efectivo reales deseados disminuirán la reducción de la base imponible para el señoreaje. Un mecanismo creíble compromiso previo, como una norma que impide a las autoridades de alterar el crecimiento monetario de su trayectoria preanunciada, al impedir que el gobierno deengaño, puede preservar a largo plazo la estabilidad de precios (Barro y Gordon, 1983).
Un segundo ejemplo es el uso de la política fiscal. Los gobiernos utilizan la financiación de la deuda para suavizar los ingresos fiscales en el tiempo. Cuando se enfrentan con los gastos del gobierno inusuales como en tiempos de guerra, es más eficiente para vender bonos que imponer impuestos más altos quepueden reducir el esfuerzo de trabajo. La deuda se emite en el supuesto de que se aumentaron los impuestos una vez que se pasa a la situación de emergencia a fin de atender y reducir la deuda. En este contexto, una política fiscal inconsistente tiempo sería imponer un impuesto sobre el capital o al impago de la deuda, una vez que el público ha comprado. Siguiendo esta política captaría recursosadicionales para el gobierno en el presente, pero en el caso de una futura emergencia haría muy difícil para el gobierno para vender sus bonos a precios favorables. Un mecanismo de compromiso creíble puede obligar al gobierno a cumplir con su deuda pendiente.
La promesa de fijar el precio de la moneda de un país en términos de oro representaba sólo una norma de este tipo o mecanismo de compromiso...