perfiles de la moderna teoria financiera

PERFILES DE LA MODERNA TEORIA
FINANCIERA DE LA EMPRESA

Valentin Azofra Palenzuela
Alberto de Miguel Hidalgo

RESUMEN—Los cambios que durante los aftos cincuenta tuvieron lugar en la función fmanciera de la empresa, trajeron consigo la aplicación de los principios y métodos analíticos de la microeconomía a la resolución de los problemas de fmanzas.
Era el comienzo de una nueva etapa en laevolución del pensamiento fmanciero
que, apoyándose en las teorías microeconómicas de la elección individual, iba a
servir de nexo de unión entre la fmanciación empresarial y la teork de los mercados fmancieros; dos ramas de la Economía Financiera que hasta ese momento habían evolucionado separadamente. Con la perspectiva que brinda el transcurso del
tiempo, nos proponemos en este trabajoperfflar los trazos que han dado forma a la
modema teoría fmanciera de la empresa: formación de la misma, proceso de acumulación de conocimientos, y posterior curso expansivo.

1. Introducción
El alcance de las fmanzas empresariales no ha sido siempre el mismo. Sus
fronteras, en cuanto área de conocimiento, han seguido un curso expansivo, condicionado por el discurrir de las transformacioneseconómicas y guiado por los cambios en las f-unciones y responsabilidades propias de la dirección fmanciera de la
empresa. Del originario enfoque descriptiyo de la fmanciación de empresas se ha
pasado a otro que combina el análisis riguroso con la teoría normativa; de un campo centrado en la obtención de fondos a otro que incluye la gestión de activos, la
asignación del capital y la valoración de laempresa en el mercado; y de un planteamiento que enfatizaba el análisis extemo de la empresa a otro que pone el acento en la toma de decisiones dentro de la empresa.

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Valendn Azofra Palenzuela y Alberto de Miguel Hidalgo

Pero la complejidad del mundo económico-financiero de la empresa y el limitado e imperfecto conocimiento que de su cambiante realidad poseemos, requieren un esfuerzode abstracción y un método de razonamiento que facilite su
aprehensión. La abstracción y simplificación mediante modelos de esa realidad es
una forma de organinr nuestros limitados conocitnientos y de estructurar la refiexión científica sobre la misma. Dichos modelos, inicialmente muy simplific,ados,
irán siendo progresivamente ampliados y perfeccionados en un intento de reproducir lo másfielmente posible la complejidad del mundo real. El análisis y la esquematización mediante este procedimiento de la asignación óptima de recursos
fmancieros escasos en la empresa desde las perspectivas externa, del mercado financiero, e intema, de la dirección fmanciera, constituye el objeto de la teoría financiera de la empresa.

2. La formación de la moderna teoría financiera
La teoríafinanciera de la empresa anterior a los años cincuenta estuvo plagada de inconsistencias lógicas y tuvo un carácter marcadamente prescriptivo, esto
es, orientada normativamente. Los temas de mayor atención en el campo de las finanzas eran las politicas óptimas de inversión, financiación y dividendos, pero con
escasa o nula consideración de la naturaleza del equilibrio en los mercados financieros y elefecto sobre esas politicas de los inventivos individuales. El estado poco
desarrollado de la teoría de la dirección financiera caracterizó también a la teoría
de los mercados fiancieros hasta las postrimerías de los años cincuenta. (Jensen y
Smith, 1984).
Los cambios que durante los años cincuenta tuvieron lugar en la función financiera de la empresa, trajeron consigo la aplicación de losprincipios y métodos
analiticos de la microeconomía a la resolución de los problemas de finanzas. Era el
comienzo de una nueva etapa en la evolución del pensamiento fmanciero que apoyándose en la teorías microeconómicas de la elección individual iba a servir de nexo de unión entre la teoría de los mercados financieros y la teoría financiera de la
empresa. Desde entonces, la vinculación entre...