Picking

REPORTAJE

Una revisión de las principales aportaciones académicas relacionadas con las estrategias
de inversión basadas en la selección de valores a través del análisis fundamental

ESTRATEGIAS
STOCK PICKING
Bajo la denominación genérica de stock picking o selección de valores se incluyen todas aquellas estrategias que persiguen obtener rentabilidad adicional mediante la identificación devalores incorrectamente valorados de acuerdo con criterios o parámetros específicos. El análisis “fundamental” es la herramienta más popular a la hora de llevar a la práctica esta
estrategia. Al igual que en el caso de otras estrategias ampliamente utilizadas en el mercado (por ejemplo las basadas en
“momentum”) dentro del stock picking se han relatado múltiples estrategias que han demostradoser exitosas para batir al
mercado durante periodos de tiempo relevantes y por tanto de naturaleza a priori muy lucrativa. Y de nuevo estas evidencias han generado una gran controversia en el mundo académico dado que contrastan con uno de los principios básicos de
la Teoría Financiera: la Eficiencia de los Mercados, según la cual no existen reglas de inversión que permitan obtener rentabilidadessuperiores a lo que corresponde dado el nivel de riesgo asumido. En este trabajo se repasan las aportaciones
académicas y las evidencias disponibles sobre este conjunto de estrategias.

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BOLSA
3ER TRIMESTRE DE 2010

ESTRATEGIAS STOCK PICKING REPORTAJE

a fondo

TABLA

GLOSARIO DE TÉRMINOS
IBAI URRA MAGALLÓN



GUILLERMO ZOTES CIANCAS

MBA, Columbia Business School

P/EPrice Earnings Ratio o relación entre Precio y Beneficios

P/CF

Price Cash Flow, relación entre el precio y el flujo de caja

P/VC

Titulado del CEMFI

Relación entre el precio y valor contable o en libros

EV/EBITDA

Entreprise Value/EBITDA o relación entre valor de la empresa y su EBITDA

Rentabilidad por dividendo
P/Sales

E

l stock picking o selección de valores seencuadra dentro de las denominadas
estrategias de inversión activas bajo las
cuales subyace la consideración de que
la hipótesis de eficiencia de los mercados(1) no se
cumple en todas sus formas y niveles y de que es
posible obtener rendimientos superiores al mercado (medidos por un índice de referencia) que compensan los mayores costes incurridos. En el otro
extremo, aceptar el cumplimiento dela hipótesis de
eficiencia llevaría a optar por las denominadas estrategias pasivas que buscan replicar los índices de
mercado al menor coste posible con los fondos de
inversión cotizados (ETFs) o los fondos índice como
productos emblemáticos de este conjunto alternativo de estrategias.
Apuntar que la elección de la filosofía o estrategia
de inversión es una decisión clave dado que permitiráuna aproximación estructurada a la inversión en
mercados financieros coherente con el perfil y las
características del inversor: el rendimiento requerido
y esperado, tolerancia al riesgo, horizonte temporal,
restricción de liquidez, fiscalidad, etc.
El popularmente conocido como “análisis fundamental” en la herramienta más utilizada en las estrategias activas de selección de inversiones dentrode las que también se encuadra el análisis técnico,
herramienta utilizada a la hora de aplicar las técnicas
basadas en tendencias o de “momentum”(2).
El análisis fundamental es, entonces, un importante concepto para poder entender en profundidad
la mayoría de las estrategias de stock picking. Consiste en estimar cuál es el valor intrínseco de una
empresa, evaluando para ello una serie deindicadores de los estados financieros que pueden afectar al
valor de la compañía en cuestión. De esta forma, si el
valor intrínseco de la empresa está por encima de su
precio de mercado entonces deberíamos comprar
la acción ya que esperaríamos a que el mercado se
ajuste apropiadamente de forma que refleje el verdadero valor de la empresa. De esta descripción se
infiere que las inversiones tienen...