Plantear El Problema De Investigacion

COMPARACIÓN ENTRE LOS MÉTODOS VEA Y FEL EN LA VALORIZACIÓN DE EMPRESAS: SUS BASES CONTABLES
Alex Medina G., Cecilia Gallegos M 1.

Area temática: Finanzas

RESUMEN Si bien existe una amplia variedad de métodos que se pueden utilizar para la valorización de empresas, la utilidad y connotación de cada uno es distinta, lo que obliga a ser muy cuidadosos en la elección del método, ya que de ellodependerá la validez y aplicabilidad de los resultados obtenidos con la valoración. En este sentido, para llegar a determinar qué métodos son los más adecuados para la estimación del valor creado, se deben considerar tres elementos determinantes del valor: la rentabilidad económica esperada, el tiempo en que esta se pueda mantener y el riesgo inherente a esta rentabilidad económica esperada; portanto, el método de flujo efectivo de libre disposición (FEL) y el de valor económico añadido (VEA) son los únicos que cumplen con las tres condiciones determinantes del valor. El objetivo de esta ponencia es analizar las diferencias de metodologías en la preparación FEL y VEA, sabiendo que ambos métodos utilizan la información contable. Es con este objetivo que se hará una aplicación a un grupode empresas del sector alimenticio chileno, con la finalidad de mostrar los distintos resultados que arrojan los métodos analizados.

CONCEPTOS CLAVES:

Creación de valor económico, Valor económico, Flujo efectivo de libre

disposición, Valor económico añadido

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Académicos de la Facultad De Ciencias Empresariales, Universidad Del Bío-Bío, alex@ubiobio.cl, cecilia@ubiobio.cl

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1.-INTRODUCCIÓN Aunque existen distintos métodos de valoración de empresas que comparten la filosofía del valor actual neto de rendimientos futuros, conviene destacar dos aproximaciones que son equivalentes para evaluar la actuación empresarial tendiente a la creación de valor: el método del flujo de efectivo de libre disposición (FEL), y el método del valor económico añadido (VEA). Estos métodoscumplen con las tres condiciones determinantes del valor, como son la rentabilidad económica esperada, el tiempo en que esta se pueda mantener y el riesgo inherente a esta rentabilidad económica esperada (Martín y Petty: 2001), por lo que permiten medir realmente el valor creado por la empresa. Este mismo planteamiento es sustentado por destacados autores, entre los que se puede citar a Copeland,Koller y Murrin (1990, 2004), Stewart (2000), Rappaport (1998), López (1999), Gómez-Bezares y Santibáñez (1997), Koller y Mateache (1997), Adserà y Viñolas (1997), Stern, Shiely y Ross (2002), etc. Un planteamiento similar y muy acertado es el expuesto por Cuervo (1994), el cual indica que, desde el punto de vista de la entidad, “el único criterio válido, acorde con una situación de equilibrioestable, es maximizar la riqueza conjunta de todos los que poseen un derecho sobre los activos y flujos de caja generados por la empresa”. Por ende, si la empresa es capaz de generar, descontada la inversión (I), unos recursos superiores al costo de capital requerido para financiar dicha inversión, se estaría creando valor por la diferencia generada. Esto implica examinar la empresa desde el modelo dela teoría de la entidad (Medina y González, 2003), por lo que cualquier modificación en esta relación de identidad lleva garantizada la coordinación entre los recursos como inversión (I) y financiación (F).

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Al comparar esta identidad en un instante, por ejemplo, en el momento "0": I0 = F0, con la obtenida en otro instante, por ejemplo en el momento "1": I1 = F1, se tiene que la diferenciaentre las inversiones y su financiación en ambos instantes es la misma (I1 - I0 = F1 – F0) y en donde toda variación en las inversiones es exactamente igual a la variación obtenida en el financiamiento. Por tanto, al analizar las variaciones obtenidas en esta relación, es posible identificar los componentes que provocaron esta alteración y, a partir de este hecho, descubrir cuáles de todos...