pobreza

CASO: IMPORLUXE, S.L.

La empresa IMPORLUXE, S.L. se dedica a la importación de antigüedades orientales. Recientemente el Consejo de Administración ha decidido abrir una nueva línea de negocio orientada a la distribución de sus productos a través de Internet. Después de varios cálculos, los analistas financieros han llegado a la conclusión de que la financiación necesaria para dicha operaciónasciende a 25.000 euros. Dicho montante se podría obtener mediante varias alternativas:

a) Se podría obtener un préstamo bancario al 8% de interés efectivo anual.
b) Se podría ampliar capital social con acciones remuneradas con un dividendo de 3 euros. El valor medio de mercado de cada acción es de 18 euros y los costes esperados de emisión por cada título representarían un 10% del valor demercado.
c) Se podría realizar una emisión de obligaciones a 5 años con un cupón anual del 10%. El precio de emisión de cada título sería de 60 euros y su valor nominal de 66 euros. Los costes de emisión ascenderían a 8 euros por título.

La estructura actual del capital de IMPORLUXE,S.L. es la siguiente:

Capital Social ………………………………… 30.000 euros remunerados al 5%
Reservas ………………………………………20.000 euros
Deuda a medio y largo plazo ……………….. 50.000 euros al 7% de tipo de interés

El tipo impositivo sobre los beneficios actual asciende al 35%.

Se desea saber:

1) El coste efectivo de cada alternativa de financiación para un horizonte temporal máximo de 5 años.

2) El coste medio que tendrían los fondos de capital utilizados por la empresa para cada una de las alternativas quese proponen suponiendo que éstas sean excluyentes.


SOLUCIÓN:

1) El coste efectivo de una fuente de financiación se calcula comparando los fondos recibidos en el momento de la evaluación (FC0) con las salidas de fondos por todos los conceptos en los momentos de tiempo (FCt; t = 1, 2, …, n) que constituyen el horizonte temporal de la operación financiera, siendo k el coste efectivo o tasade actualización.


FC1 FC2 FCn
FC0 = + +…… +
(1+kd) (1+kd)2 (1+kd)n


a) no es necesario ningún cálculo en el caso del préstamo puesto que se nos indica: un 8% efectivo anual.

b) calculamos k por el métodode aproximación de Schneider para un horizonte temporal de 5 años para la emisión de acciones:


- FC0 + FC1 + FC2 + … + FCn - 16,2 + 3 + 3 + 3 + 3 + 3 -1,2
k = = =
FC1 + 2 (FC2 ) + … + n (FCn) 3 + 2(3) + 3(3) + 4(3) + 5 (3) 45

k = - 0,026 = - 2,6%


c)calculamos k por el método de aproximación de Schneider para un horizonte temporal de 5 años para la emisión de obligaciones:



- FC0 + FC1 + FC2 + … + FC5 - 52 + 6,6 + 6,6 + 6,6 + 6,6 + 66 40,4
k = = , = = FC1 + 2 (FC2 ) + … + n (FC5) 6,6 + 2(6,6) + 3(6,6) + 4(6,6) +5 (66) 396


k = 0,10 = 10 %


2 ) el coste medio del capital que utiliza la empresa se calcula como una media aritmética ponderada del precio de cada tipo de fondo (deuda) y de la tasa de rentabilidad que los accionistas esperan obtener por el capital aportado (capital propio).


D A
k = kd ( 1 – t ) + kaA + D A + D

a) con el préstamo al 8%:

50.000 25.000
k = 0,07 ( 1 – 0,35 ) + 0,08 ( 1 - 0,35)
30.000 + 20.000 + 50.000 + 25.000 125.000


30.000+20.000
+ 0,05 = ( 0,0455 ) ( 0,4 ) + ( 0,052 ) ( 0,2 ) + ( 0,05 )...