Poli8Tica De Dividensos
Páginas: 12 (2860 palabras)
Publicado: 14 de julio de 2011
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Universidad Complutense de Madrid
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Programa de Doctorado en
FINANZAS DE EMPRESA |[pic]
Universidad Autónoma de
Madrid
| |
POLITICA DE DIVIDENDOS Y TEORIA DE AGENCIA
EVIDENCIA EN EMPRESAS CHILENAS
Autor : Mauricio Gutiérrez Urzúa
- 2007 -
Resumen
La presente investigación aborda una de las decisiones fundamentales dentro de las finanzascorporativas, la política de dividendos, en este caso, bajo un contexto de agencia, teniendo presente que el mercado chileno se caracteriza por la obligación que tienen las empresas de pagar el 30% de sus utilidades como dividendos obligatorios, la fuerte concentración de la propiedad y la participación de los denominados “inversionistas institucionales” Nuestra investigación se realizó para lasempresas más representativas del país, por un periodo de cinco años, con regresiones de mínimos cuadrados generalizados (GLS) y con análisis de corte transversal. Nosotros no encontramos evidencia que sustente la idea de expropiación de riqueza por parte del accionista mayoritario o un mayor control por parte del segundo accionista principal, mas bien, nuestros resultados son consistentes con la teoríade señales (signally model) en donde se utiliza la política de dividendos para informar al mercado sobre las oportunidades de crecimiento que enfrenta la empresa o compatible con la idea del tratamiento “justo” hacia el accionista minoritario (sustitute model)
INDICE Nº página
1.- INTRODUCCION 4
2.- ANALISIS CONCEPTUAL DEL PROBLEMA 5
2.1 La política dedividendos en un contexto de agencia 5
2.2 La política de dividendos en Chile 11
3.- DEFINICION DE LAS PRINCIPALES HIPOTESIS 13
3.1 Concentración de la propiedad 13
3.2 Participación de los inversionistas institucionales 14
3.3 Costos de transacción y oportunidades de crecimiento 16
3.4 Resumen de hipótesis 18
4.- METODOLOGIA 18
4.1Muestra 18
4.2 Definición de variables 19
4.2.1 Ratio de pago de dividendos 19
4.2.2 Costos de transacción 20
4.2.3 Oportunidades de crecimiento y liquidez 20
4.2.4 Concentración de la propiedad 21
4.2.5 Participación de inversionistas institucionales 21
4.2.6 Resumen de variables 22
4.3 El modelo 22
4.3.1 Modelo general22
4.3.2 Modelo de corte transversal 22
4.3.3 Pronóstico a través de la simulación de Montecarlo 23
5.- RESULTADOS 24
5.1 Análisis estadístico 24
5.1.1 Análisis de la regresión general 24
5.1.2 Análisis de corte transversal 26
5.1.3 Proyección del ratio de pago de dividendos a través
de la Simulación de Montecarlo 295.2 Análisis financiero 30
5.2.1 Concentración de la propiedad y control 30
5.2.2 Control por parte del segundo accionista mayoritario 30
5.2.3 Presencia de inversionistas institucionales 31
5.2.4 Oportunidades de crecimiento 31
5.2.5 Liquidez 32
5.3 Proyección del ratio de pago a través de la
Simulación de Montecarlo 33
6.-CONCLUSIONES 34
7.- DESAFIOS FUTUROS 35
BIBLIOGRAFIA
ANEXOS
Anexo 1 Resultado regresión usando OLS
Anexo 2 Resultado regresión usando GLS y análisis de corte transversal
Anexo 3 Proyección del ratio pago de dividendos usando Simulación de Montecarlo
1.- INTRODUCCION
El estudio de la política de dividendos es uno de los temas centrales dentro de las Finanzascorporativas, a partir del momento que Black (1976) la definió como una especie de “puzzle”, se han generado una serie de investigaciones y especulaciones tratando de determinar las razones de esta política. Partiendo por los trabajos seminales de Modigliani y Miller (1958), que hacen referencia a la neutralidad de la política de dividendos, siguiendo en la misma línea con los trabajos de Fama...
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Universidad Autónoma de
Madrid
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POLITICA DE DIVIDENDOS Y TEORIA DE AGENCIA
EVIDENCIA EN EMPRESAS CHILENAS
Autor : Mauricio Gutiérrez Urzúa
- 2007 -
Resumen
La presente investigación aborda una de las decisiones fundamentales dentro de las finanzascorporativas, la política de dividendos, en este caso, bajo un contexto de agencia, teniendo presente que el mercado chileno se caracteriza por la obligación que tienen las empresas de pagar el 30% de sus utilidades como dividendos obligatorios, la fuerte concentración de la propiedad y la participación de los denominados “inversionistas institucionales” Nuestra investigación se realizó para lasempresas más representativas del país, por un periodo de cinco años, con regresiones de mínimos cuadrados generalizados (GLS) y con análisis de corte transversal. Nosotros no encontramos evidencia que sustente la idea de expropiación de riqueza por parte del accionista mayoritario o un mayor control por parte del segundo accionista principal, mas bien, nuestros resultados son consistentes con la teoríade señales (signally model) en donde se utiliza la política de dividendos para informar al mercado sobre las oportunidades de crecimiento que enfrenta la empresa o compatible con la idea del tratamiento “justo” hacia el accionista minoritario (sustitute model)
INDICE Nº página
1.- INTRODUCCION 4
2.- ANALISIS CONCEPTUAL DEL PROBLEMA 5
2.1 La política dedividendos en un contexto de agencia 5
2.2 La política de dividendos en Chile 11
3.- DEFINICION DE LAS PRINCIPALES HIPOTESIS 13
3.1 Concentración de la propiedad 13
3.2 Participación de los inversionistas institucionales 14
3.3 Costos de transacción y oportunidades de crecimiento 16
3.4 Resumen de hipótesis 18
4.- METODOLOGIA 18
4.1Muestra 18
4.2 Definición de variables 19
4.2.1 Ratio de pago de dividendos 19
4.2.2 Costos de transacción 20
4.2.3 Oportunidades de crecimiento y liquidez 20
4.2.4 Concentración de la propiedad 21
4.2.5 Participación de inversionistas institucionales 21
4.2.6 Resumen de variables 22
4.3 El modelo 22
4.3.1 Modelo general22
4.3.2 Modelo de corte transversal 22
4.3.3 Pronóstico a través de la simulación de Montecarlo 23
5.- RESULTADOS 24
5.1 Análisis estadístico 24
5.1.1 Análisis de la regresión general 24
5.1.2 Análisis de corte transversal 26
5.1.3 Proyección del ratio de pago de dividendos a través
de la Simulación de Montecarlo 295.2 Análisis financiero 30
5.2.1 Concentración de la propiedad y control 30
5.2.2 Control por parte del segundo accionista mayoritario 30
5.2.3 Presencia de inversionistas institucionales 31
5.2.4 Oportunidades de crecimiento 31
5.2.5 Liquidez 32
5.3 Proyección del ratio de pago a través de la
Simulación de Montecarlo 33
6.-CONCLUSIONES 34
7.- DESAFIOS FUTUROS 35
BIBLIOGRAFIA
ANEXOS
Anexo 1 Resultado regresión usando OLS
Anexo 2 Resultado regresión usando GLS y análisis de corte transversal
Anexo 3 Proyección del ratio pago de dividendos usando Simulación de Montecarlo
1.- INTRODUCCION
El estudio de la política de dividendos es uno de los temas centrales dentro de las Finanzascorporativas, a partir del momento que Black (1976) la definió como una especie de “puzzle”, se han generado una serie de investigaciones y especulaciones tratando de determinar las razones de esta política. Partiendo por los trabajos seminales de Modigliani y Miller (1958), que hacen referencia a la neutralidad de la política de dividendos, siguiendo en la misma línea con los trabajos de Fama...
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