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SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS

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SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS

Guillermo Larrain
El reto de modernizar el mercado bursátil ........................................................... 1

Marco Morales
Bolsa, Banca, Productividad y Crecimiento......................................................... 8

Axel Christensen
Desmutualización de bolsas de valores enChile:............................................ 15

Fernando Lefort
Gobierno Corporativo de una Bolsa Desmutualizada ..................................... 21

Alexander Galetovic
Desmutualización y fusión de bolsas .................................................................. 27

Guillermo Larrain
Cinco principios para desarrollar el mercado bursátil....................................35

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SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS

Director y Representante Legal
Guillermo Larrain Ríos
Superintendencia de Valores y Seguros de Chile
Av. Libertador Bernardo O´Higgins 1449, Torre II piso 2
Fono: 473 4000, Fax: 473 4101
WWW.svs.cl

Fecha de cierre de información: 06 de mayo de 2009
El presente documento contiene los resúmenes de trabajos
Encargados por laSuperintendencia de Valores y Seguros (SVS)
a colaboradores externos con amplios conocimientos académicos
y experiencia en temas de mercado. Ellos tuvieron plena libertad
para abordar sus estudios y, por lo mismo, las opiniones expresadas
en sus documentos son de su responsabilidad y no necesariamente
representan la opinión de la SVS.
Los trabajos completos serán publicados próximamente en la
página webde la SVS (www.svs.cl) en la sección documentos de trabajo,
situación que será anunciada oportunamente.

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SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS

El reto de modernizar el mercado bursátil
Guillermo Larrain1
Superintendente de Valores y Seguros

Para crecer, las empresas necesitan financiamiento. El canal tradicional normalmente
se basa en la reinversión de utilidades, aportes de lossocios y el crédito bancario,
especialmente en etapas tempranas de su desarrollo. Sin embargo, a medida que las
empresas maduran, crecientemente se hace necesario que estas dispongan de
mecanismos complementarios de financiamiento. El mercado bursátil, en su modelo
más básico, ofrece una alternativa interesante: incrementar el capital disponible para
financiar el crecimiento invitando ainversionistas a entrar en la propiedad de las
empresas.
Promover el desarrollo del mercado bursátil es crítico para el crecimiento de las
empresas y de la economía en general. El mercado bursátil permite que las empresas
dispongan de más formas de financiamiento, pero fundamentalmente, de otros
productos y servicios financieros con características más apropiadas a sus
necesidades.
Desarrollarel mercado bursátil representa un objetivo tradicional de un regulador: la
necesidad de completar mercados. Mientras más completos los mercados, mientras
más amplio el abanico de opciones de financiamiento que enfrenten las empresas,
más fácil les resultará desarrollarse y madurar. Esto contribuye no solo al
financiamiento de la inversión necesaria para crecer, sino también para el aumento dela productividad, uno de los mayores desafíos que enfrenta la economía de Chile.
La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) es el regulador y supervisor del
mercado bursátil en Chile. Los actores privados del mercado bursátil incluyen, entre
otros, a las bolsas y los corredores.
Tradicionalmente las bolsas en el mundo tenían una estructura mutualista: eran
corredores aquellos que teníanparticipación accionaria en la bolsa. Por ello, las bolsas
tampoco tenían fin de lucro y su acción no se transaba públicamente. Esto ha
cambiado en los últimos 15 años en los mercados más desarrollados.
Hoy en las principales bolsas del mundo se puede ser corredor sin ser accionista y
ellas ya no se conciben a si mismas únicamente como una plataforma transaccional
sino como proveedores de...