Politica de dividendos

POLITICA DE DIVIDENDOS

La política de dividendos incluye la decisión de pagar las utilidades como dividendos o retenerlas para su reinversión dentro de la empresa. Si se adopta la política de pagar una mayor cantidad de dividendos en efectivo ello tenderá a aumentar el precio de las acciones, si se aumentan los dividendos en efectivo, entonces se dispondrá de una menor cantidad de efectivopara su reinversión, la tasa de crecimiento esperada en el futuro disminuirá y esto deprimirá el precio de las acciones. De tal forma el cambio de los dividendos tiene dos efectos opuestos. La política óptima de dividendos de una empresa produce aquel equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza el precio de las acciones.

* Teoría de la irrelevancia de losdividendos: los creadores de esta teoría son Merton Miller y Franco Modigliani, ellos argumentaron que el valor de una empresa se determina únicamente a través de su capacidad básica de generación de utilidades y a través de su riesgo comercial, en otras palabras el valor de una empresa depende tan sólo del ingreso producido por sus activos, no de la forma en que este ingreso se divide entre losdividendos y las utilidades retenidas(y por lo tanto del crecimiento).

Los supuestos para desarrollar una teoría manejable son:

1. No hay impuestos sobre ingresos personales o corporativos.
2. No hay costo de flotación de las acciones o costos transaccionales.
3. El apalancamiento financiero no tiene efecto sobre el costo de capital.
4. Los inversionistas y losadministradores tienen la misma información acerca de los prospectos futuros de la empresa.
5. La distribución del ingreso entre los dividendos y las utilidades retenidas no tiene efecto sobre el costo de capital contable de la empresa (KS).
6. La política de presupuesto de capital de una empresa es independiente de su política de dividendos.

* La Teoría de “pájaro en mano”: nombredado por MM a la teoría que afirma que el valor de una empresa se verá maximizado por una alta razón de pago de dividendos. La mayoría de los inversionistas planea reinvertir sus dividendos en las acciones de la misma empresa, el riesgo de los flujos de efectivo de la empresa a largo plazo para los inversionistas se determina tan solo mediante el grado de riesgo de sus flujos de efectivo enoperación y no a través de su política de pago de dividendos.

* Teoría de la preferencia fiscal: Existen tres razones del porque los inversionistas prefieran un bajo pago de dividendos en lugar de una razón alta.

1. Las ganancias de capital se gravan a una tasa máxima del 28%, mientras que el ingreso por dividendos se gravan a tasas efectivas que ascienden hasta casi un 35%, por lo tanto losinversionistas acaudalados (quienes poseen la mayor parte de las acciones y reciben la mayor parte de los dividendos pagados) podrían preferir que las compañías retuvieran y reinvirtieran sus utilidades dentro del negocio.
2. No se pagan impuestos sobre las ganancias hasta que se venden las acciones.
3. Si un individuo mantiene una acción hasta su muerte, no se causará ningún impuestosobre las ganancias de capital, los beneficiarios que reciban la acción podrán usar el valor cotizado de ésta al día de la muerte como su costa básico y por lo tanto podrán evitar el impuesto sobre ganancias de capital.
Por las anteriores razones los inversionistas pagarían una mayor cantidad por las compañías que tengan una baja razón de pagos de dividendos, que por otras similares que tenganuna alta razón de pago de dividendos.
OTROS PUNTOS DE DISCUSION ACERCA DE LA POLITICA DE DIVIDENDOS.

Existen dos aspectos teóricos que podrían afectar las perspectivas hacia la política de dividendos:

HIPOTESIS DEL CONTENIDO DE LA INFORMACION O DEL SEÑALAMIENTO:

La teoría que afirma que los inversionistas consideran a los cambios en dividendos como señales de los pronósticos de...