politica de dividendos

Política de dividendos
POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Bel Durán, Paloma
I. CONCEPTO
La política de dividendos se concreta en el establecimiento de la parte de los beneficios a retener en forma de reservas y, consecuente y complementariamente, la parte a distribuir en forma de dividendos. Es un aspecto importante que influye sobre la estructura financiera óptima, sobre el valor de la empresa ysobre el de las acciones; aunque no hay acuerdo sobre esto último.
La política de dividendos forma parte de las decisiones de financiación de la empresa, puesto que cualquier dinero pagado en concepto de dividendos deberá ser financiado de alguna manera, ya sea con un nuevo endeudamiento o con una nueva ampliación de capital. Pero al suponer que el nivel del endeudamiento y los desembolsos de lasinversiones van a permanecer constantes, los posibles dividendos deberán proceder de nuevas emisiones de acciones. Por ello algunos autores definen la política de dividendos como la relación existente entre los beneficios retenidos, por un lado, y la distribución de dividendos líquidos y la emisión de nuevas acciones, por otro.
Lógicamente, el objetivo es encontrar aquella política que haga máximoel valor de mercado de las acciones. Por lo que hay que hacerse dos preguntas: ¿los dividendos influyen en el valor de las acciones? y, si esto es así, ¿qué tipo de relación existe entre la cuantía de los dividendos y el valor de aquéllas?
Seguidamente se analizan dos posiciones opuestas sobre la política de dividendos (la teoría de Modigliani-Miller y la de Gordon-Linter). Posteriormente setienen en cuenta un conjunto de teorías situadas entre las dos anteriores, para después analizar algunos estudios prácticos. Por último se hace una referencia a la vinculación entre la recompra de acciones y la política de dividendos.

II. LA TEORÍA DE LINTNER Y GORDON: LA RELEVANCIA DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Para Gordon y Lintner la política de dividendos afecta al valor de las acciones de lasociedad (posición tradicional). Así, confieren al dividendo un papel esencial en la determinación del valor de la empresa, ya que los inversores prefieren una rentabilidad cierta y en el momento actual a la eventualidad de obtener mayores dividendos en el futuro.
La tasa de rendimiento de las acciones (ke) aumenta al reducirse la tasa de reparto de beneficios debido a que, desde el punto devista de los inversores, los pagos vía dividendos son más seguros que los que provienen vía ganancias de capital. Esto es, desde el punto de vista del accionista, el valor de un euro de dividendos es mayor que el de uno de ganancias de capital por ser el rendimiento sobre los dividendos (RDI1 (1-trb) / P0) más seguro que la tasa de crecimiento de los mismos (rttrbt) en la derivación del denominado"modelo de Gordon" según el cual el precio de mercado actual de una acción es igual a dividir el valor esperado del próximo dividendo por la diferencia entre la tasa de rendimiento requerida de los accionistas ordinarios y la tasa de crecimiento esperada de los dividendos de la empresa.
Posición: RDIt
Pt = f (trbt)
Si:
RDIt+1 = RDIt + rttrbtRDIt = RDI t (1 + rttrbt)* = RDI 0 (1 + r trb)tMostrar/Ocultar
Entonces:
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Donde:
RDIt: Resultado después de intereses en el periodo t-ésimo.
rt: Tasa de crecimiento esperada de los beneficios en el periodo t-ésimo.
trbt: tasa de retención de resultados en el periodo t-ésimo.
P0: Precio teórico de la acción en el momento 0 que viene definido por el número de títulos por su valor.
Ke: Tasa de rendimiento requerido de lasacciones.
En este caso:
Si r = k e;
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El precio teórico de la acción no depende de la política de dividendos.
Si r ≠ K e;
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Si la tasa de rendimiento esperado es mayor que la rentabilidad que exigen los accionistas, la primera derivada es positiva en cuyo caso la tasa de retención de resultados habrá de hacerse tan grande como sea posible y en último extremo...