Politica de estabilizacion

BANCO DE MÉXICO

355

Políticas de Estabilización en México, 1982-2000
Miguel Messmacher* Resumen El propósito de este documento es entender las causas de las fluctuaciones que se presentaron en la economía mexicana durante el periodo 1982-2000, cuál hubiera sido la respuesta de política económica óptima frente a las mismas y comparar ésta con la respuesta observada. Una conclusión es quela mayoría de las fluctuaciones experimentadas por la economía mexicana se han originado de perturbaciones de oferta. En términos de las respuestas óptimas, se encuentra que la presencia de perturbaciones de financiamiento externo limita de forma importante el tipo de políticas de estabilización que pueden seguirse. Por tanto, obliga a la autoridad a mantener siempre una política más restrictivaen comparación con la que se hubiese requerido en caso de perfecta credibilidad financiera. La investigación indica que las políticas económicas que se siguieron no fueron siempre las óptimas desde el punto de vista de la estabilización macroeconómica. Así, después de las crisis de 1982 y 1986, las tasas de interés reales eran negativas, en parte debido al impuesto inflacionario, aunque lapolítica fiscal fue considerablemente más restrictiva. En 1994, la política fiscal no se restringió en respuesta al deterioro de las condiciones
* Banco de México, Investigador Económico. Agradezco los comentarios de Armando Baqueiro y Alejandro Werner, y la valiosa colaboración de Luz Marina Arias en la elaboración de este documento. Todos los errores en él contenidos son responsabilidad del autor. Lasopiniones expresadas en este trabajo corresponden exclusivamente al autor y no necesariamente representan el punto de vista del Banco de México.

356

ESTABILIZACIÓN Y POLÍTICA MONETARIA

económicas, una acción que pudo haber sido la adecuada en el caso de una perturbación temporal a una economía con perfecta credibilidad, pero posiblemente inadecuada en el contexto de la crecienteprobabilidad de una perturbación de oferta financiera negativa. En contraste, las reacciones durante 1995 y 1998-1999 fueron consistentes con las recomendaciones de optimalidad encontradas. 1. Introducción Durante el período 1980-2000, la economía mexicana padeció grandes fluctuaciones en sus tasas de inflación y de crecimiento del PIB, del empleo y de los salarios. Además de haber mostrado una elevadavolatilidad, la tasa media de inflación fue alta, mientras que el crecimiento promedio del PIB, el empleo y los salarios reales resultaron por contraste bajos. 1 En dicho lapso pueden identificarse tres recesiones (19821983, 1986-1987, 1995) y cinco períodos de desaceleración del crecimiento del PIB (1981, 1984-1985, 1988, 1992-1993, 1998). La inflación aumentó con respecto a sus niveles previosen los períodos 1981-1983, 1986-1987, 1990, 1995 y 1998. El propósito de este documento es evaluar si las políticas económicas implementadas como reacción a las fluctuaciones mencionadas fueron óptimas. Para ello, el primer paso en el análisis es identificar el tipo de perturbaciones que dieron origen a las fluctuaciones. Una vez que se han identificado los tipos de perturbaciones, es posibleconsiderar cuál habría sido la respuesta óptima a éstos, y compararla con las políticas de estabilización que se aplicaron. El ejercicio es importante para entender las fuentes de vulnerabilidad que afectan a la economía mexicana, así como por la posibilidad de que aunque las políticas implementadas hayan sido teóricamente óptimas, no hubieran tenido los resultados esperados. En la sección II semuestra como la mayoría de las fluctuaciones que ha sufrido la economía mexicana se han originado por perturbaciones de oferta. En la tercera sección se consideran las políticas óptimas recomendadas
1

Las tasas promedio de crecimiento anual de los precios, PIB, empleo y salarios reales en el período 1981-2000 fueron 43.9, 2.8, 4.8, y –0.5, respectivamente.

BANCO DE MÉXICO

357

en la...