Politica Economica

Los efectos adversos de la apreciación del peso frente al dólar se constituyen en un elemento que dificulta el logro de las metas de crecimiento económico. En lo corrido del año la tasa representativa del mercado ha mostrado una caída sostenida, ubicándose en $1.772 al 24 de febrero de 2012, lo que representa una apreciación de mas del 11%, continuando con la tendencia a la baja presentada enlos últimos años (ver Gráfica 1). Teniendo en cuenta que dentro de los objetivos de política cambiaria del Banco de la Republica está moderar apreciaciones excesivas que pongan en peligro la estabilidad financiera de la economía, se hace necesario evaluar la posibilidad de utilizar los instrumentos de política cambiaria a disposición del Banco de la Republica, como es la acumulación de reservasinternacionales a través de subastas discrecionales.

Grafica 1

Sin embargo es imperativo evaluar si la intervención en el mercado cambiario es coherente con la estrategia de inflación objetivo para lo cual es importante analizar el comportamiento de los pronósticos de inflación. Si bien en 2011 la inflación fue del 3,7% ubicándose dentro del rango de la meta establecida (2% a 4%), sehan identificado elementos que sugieren que las expectativas de inflación pueden elevarse. La evolución de indicadores como la cartera de consumo la cual creció a tasas del 25% durante lo corrido de 2011, y el incide de confianza del consumidor (OCC) el cual se ubicó en 32,7% en enero de 2012 es decir 16,4 puntos porcentuales por encima del registrado en enero del año anterior, sugieren unaumento del gasto de los hogares que genera una situación de exceso de demanda que puede producir importantes presiones inflacionarias (Ver Grafica 2 y Grafica 3). Si bien según declaraciones de Luis Carlos Villegas, presidente de la Andi, “muestra de que no hay recalentamiento es la utilización de la capacidad instalada que cerró el año pasado en un nivel promedio del 77,1% cifra inferior al promediohistórico general” , la disminución de la tasa de desempleo a niveles históricos de un solo digito en 2011 y los factores expuestos anteriormente, se constituyen en un elementos que pueden impedir el logro de la meta de inflación propuesta por la autoridad monetaria. Dado lo anterior, se hace necesario evaluar la posibilidad de frenar las presiones inflacionarias a partir del incremento de latasa de interés de intervención.

Gráfica 2

Gráfica 3

Las situaciones arriba mencionadas requieren un análisis sobre la conveniencia de adoptar medidas de política monetaria y cambiaria que aplicadas de forma simultanea comprometen el logro de sus objetivos. La intervención cambiaria supone el incremento en la oferta de dinero, situación que va en contravía con el principal objetivo dela política monetaria que es el control de la inflación. Así mismo, el ajuste de la tasa de intervención para frenar las presiones inflacionarias afecta los objetivos de la política monetaria que son frenar la revaluación.

Es importante analizar los factores que explican el comportamiento del tipo de cambio. El aumento en los términos de intercambio como consecuencia de las altas cotizaciones delos productos de exportación y los elevados flujos de capitales, se constituyeron en los principales elementos que presionaron el tipo de cambio a la baja. Los flujos de capitales externos hasta septiembre de 2011 se ubicaron en US$19,734 m, de los cuales US$ 10.821 m corresponden Inversión Extranjera Directa (IED), valor que se incrementó en un 88% con respecto a la cifra registrada en el mismoperiodo de 2010. Según declaraciones del Ministro de Comercio y Turismo, la IED alcanzó los US$15.000 m en 2011 y las proyecciones apuntan a que en 2012 alcanzarán los US$18.000 m , acorde con el comportamiento que se registró en el primer mes del año, con una IED que alcanzó los US$ 1.605 m, un 17,1% superior a la cifra registrada en enero de 2011, de los cuales un 72% tuvo como destino las...