Politica Monetaria del Banco Central

Política monetaria, tasa de cambio y liquidez
en el actual contexto de crisis internacional
Ante las inquietudes de algunos agentes del sector privado
con respecto al aumento de las tasas de interés, la situación
de liquidez de la economía, el déficit en cuenta corriente
y otros aspectos de tipo monetario y cambiario, el Banco
Central de la República Dominicana se permite edificar a laopinión pública sobre los criterios que sustentan las medidas
de política monetaria adoptadas por esta institución. Dichas
decisiones han sido tomadas con el propósito de mantener
la estabilidad de precios, mandato principal dispuesto por la
Ley Monetaria y Financiera 183-02 en su Artículo 2.
La evaluación de las medidas de política monetaria debe
hacerse considerando que la economía dominicanaestá
siendo impactada por perturbaciones externas, tales como
la desaceleración de la economía de Estados Unidos,
originada por la crisis subprime, los altos precios del
petróleo, de los alimentos y de otras materias primas. En
una economía pequeña y abierta al comercio internacional
como la dominicana, estos choques externos se traducen en
aumentos en los precios de insumos y bienesfinales, por lo
que la política monetaria, en coordinación con la política
fiscal, debe orientarse a reducir el impacto de los mismos.  
La Política Monetaria y la Liquidez de la
Economía
En el cumplimiento de su función primigenia de mantener
la estabilidad de precios, el Banco Central monitorea y
gestiona los niveles de liquidez de la economía a través de
los agregados monetarios, que no sonmás que la sumatoria
de los componentes de la liquidez macroeconómica en todas
sus formas. Esto lo hace porque existe una relación directa
y positiva entre la cantidad de dinero en circulación y la
inflación, como lo plantea la Teoría Cuantitativa del Dinero,
postulado fundamental en las ciencias económicas. Un
ejemplo de la validez de este enunciado es el elevado nivel
de precios queexperimentó la economía debido al masivo
salvamento bancario durante la pasada crisis financiera que
expandió la liquidez a niveles históricos. En agosto de 2004,
el financiamiento interno había alcanzado los RD$104,827.9
MM, vía la emisión de dinero ‘inorgánico’, induciendo un
aumento de 114% de la emisión monetaria entre enero de
2003 y agosto de 2004, con su funesta secuela en términos
deinflación, devaluación, pérdida de confianza y salida de
capitales.
Los criterios con los cuales el Banco Central ha manejado
los agregados monetarios desde agosto de 2004, de
ninguna manera han generado una situación de iliquidez
en la economía. Por el contrario, esta institución ha sido

responsable de garantizar el adecuado funcionamiento del
sistema de pagos y satisfacer la crecientedemanda de dinero
que requiere una economía en crecimiento. En otras palabras,
el Banco Central ha procurado que la oferta monetaria
se corresponda con la demanda real de dinero, evitando
presiones innecesarias sobre los precios internos.
E vo lu c ió n E m is ió n M o n e taria, M ed io C ircu la n te y O ferta M o n eta ria A m p lia d a
(J u n io 2 0 0 4 - J u n io 2 0 0 8 )

140,000130,000

110,000

129,981

118,941

120,000

313,663
284,064

282,867

430,000

412,639
380,764

116,175

106,246

380,000

330,000

280,000

100,000
230,000

92,811
90,000

84,734
78,173

80,000

87,404
180,000

78,285

72,694

130,000

70,000

80,000

60,000

30,000

50,000
40,000

-20,000
Junio 2004

Junio 2005

E m isión M onetaria(M 0)

Junio 2006
M edio C irculante (M 1)

Junio 2007

Junio 2008

O ferta M onetaria A m pliada (M 2)

Como muestra el gráfico anterior, la liquidez medida por los
agregados M0 (emisión monetaria), M1 (medio circulante),
y M 2 (Oferta Monetaria Ampliada), han aumentado de
forma sostenida desde junio de 2004. Durante el período
junio 2007-junio 2008, la liquidez primaria de la...