Politica monetaria en chile

ESTUDIO

POLÍTICA MONETARIA: LA RECIENTE
EXPERIENCIA CHILENA*
Carlos Budnevich
Jorge Pérez

En el presente trabajo se describe en forma detallada el marco institucional, así como las características centrales y los criterios que han
regido la formulación de la política monetaria aplicada en Chile desde
mediados de la década de 1980 hasta mayo de 1995. Junto a lo
anterior, los autoresanalizan la administración monetaria de corto
plazo y los instrumentos de política existentes, describiendo las
principales innovaciones y ajustes técnicos que se han efectuado para
facilitar su adaptación a los cambios del entorno económico. En
particular, se analizan las ventajas de la nueva modalidad de política
monetaria introducida en el mes de mayo de 1995, señalándose que
ésta entregaal mercado un mayor rol en la determinación de las tasas
de interés, aminora el impacto especulativo sobre las tasas y agregados monetarios que se derivaban de expectativas de cambios en la
instancia de política monetaria y permite una mayor flexibilidad en la
ejecución de políticas.
CARLOS BUDNEVICH. Ph. D. en Economía, Universidad de Pensylvania. Ingeniero
Comercial, Universidad Católica.Economista Subjefe Unidad Asesora de Política Económica,
Banco Central de Chile.
JORGE PÉREZ. Ingeniero Comercial de la Universidad de Chile. Gerente de Operaciones Monetarias, Banco Central de Chile.
* Una versión previa de este trabajo fue presentada en la Conferencia Internacional
sobre Manejo Monetario organizada por el Banco de Indonesia en Denpasar, Bali, Indonesia,
diciembre de 1994. Seagradecen los comentarios de los participantes de dicho seminario.
Como es obvio, las opiniones vertidas en este trabajo son de nuestra exclusiva responsabilidad
y no comprometen al Banco Central.

Estudios Públicos, 59 (invierno 1995).

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ESTUDIOS PÚBLICOS

1. Introducción

“E

l Banco Central de Chile es una entidad autónoma, con
rango constitucional, de carácter técnico, conpersonalidad jurídica, patrimonio propio y duración indefinida”. (Art. 1 de la Ley Orgánica Constitucional del Banco Central de Chile).
El banco es administrado por un Consejo que consta de cinco miembros designados por el Presidente de la República previo consentimiento del
Senado. La calidad de miembro del Consejo dura diez años, aunque es
posible ser designado para períodos posteriores.Asimismo, el Consejo está
sujeto a un proceso de renovación parcial, siendo un nuevo consejero elegido cada dos años.
Los principales objetivos del Banco Central son “velar por la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y
externos” (Art. 3 de la Ley Orgánica Constitucional del Banco Central de
Chile).
Con el objeto de facilitar la comprensión de nuestraexperiencia es
necesario mencionar algunas particularidades de la realidad chilena.
En primer lugar, la generalizada indexación existente en una masa
importante de contratos laborales, financieros, de arrendamiento y de precios de servicios públicos de nuestra economía (UF)1 explica en una medida
importante el comportamiento de los agentes económicos y de las instituciones financieras, y por ende lamodalidad de la política monetaria del Banco
Central.
En segundo lugar es necesario hacer notar la peculiaridad de que los
instrumentos monetarios son emitidos por el Banco Central, cuando lo normal es que los bancos centrales coloquen dichos instrumentos para el control monetario actuando como agentes fiscales, de manera que por lo general
éstos son emitidos y servidos por el Fisco. Elresultado en el caso de Chile
es que la deuda pública interna se encuentra en poder del Banco Central, y
su origen se remonta al rescate de la banca con que se afrontó la crisis
financiera de principios de los años ochenta. Lo anterior, obviamente dificulta el manejo de la política monetaria, ya que esta situación obliga al
Banco Central a cumplir una doble función: a) formular e implementar la

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