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INFORME DE NUEVO INSTRUMENTO

Feller-Rate
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CERVECERIA NACIONAL DOMINICANA, S.A.

SOLVENCIA

A+

PERSPECTIVAS

Positivas

Contactos: Valeria García Fono: (562) 757-0486
Calificaciones
Solvencia y Bonos

Enero 2008
A

FUNDAMENTACION
Feller Rate ratificó en “A+” la solvencia de Cervecería
Nacional Dominicana C. por A. y calificó en “A+” el
programade emisión de bonos, por un monto total de
$RD 6.750 millones. Al mismo tiempo modificó las perspectivas de las calificaciones desde “Estables” a “Positivas”.
Las calificaciones asignadas reflejan su sólido posicionamiento de mercado en la industria de cervezas y maltas
en República Dominicana (RD), una atomizada base de
clientes y una amplia y eficiente red propia de distribución local. Encontrapartida, la calificación de la empresa
se ve restringida por la sensibilidad de la demanda por
bebidas alcohólicas a los ciclos económicos y al nivel de
impuestos aplicados sobre el consumo; la volatilidad en
los precios de materias primas; y la alta concentración de
la generación de flujos operacionales de CND en la línea
de cervezas en RD.
La emisión, pactada en pesos dominicanos,por un monto de RD$6.750 millones, está compuesta por 6 tramos (I,
II, III, IV, V y VI) y 11 series individuales (A, B, C, D, E, F,
G, H, I, J y K). Cada serie tiene un plazo de 5 años, con un
pago de intereses trimestral y la amortización del capital
contemplada en una única cuota al vencimiento. La tasa
de interés aplicable es fija o variable, referenciada a. la
tasa de interés nominalpasiva promedio ponderada
(TIPPP) de los certificados a plazo fijo y/o depósitos a
plazos de los Bancos Múltiples en Pesos dominicanos,
publicada por el Banco Central de la República Dominicana. La tasa de interés será determinada en la publicación
del Aviso de Oferta Pública de cada tramo del Programa
de Emisión y en el Prospecto de Colocación.
Los fondos provenientes de la colocación de losinstrumentos se destinarían en su totalidad al refinanciamiento
de pasivos existentes por lo que la transacción no implicaría un aumento en el nivel de endeudamiento.
Adicionalmente, CND estima que recursos en caja y
provenientes de la venta de activos prescindibles se
destinarían al prepago de obligaciones financieras, por un
monto cercano a los RD$3.000 millones.
La operación permitiríareducir significativamente su
exposición al riesgo de refinanciamiento. A diciembre de
2010, CND mantenía vencimientos relevantes durante
2012 y 2013 –por RD$5.477 millones y RD$4.063, respectivamente– los que serían en parte refinanciados a través de
la próxima colocación de bonos y en parte prepagados.

CORPORACIONES

Enero 2010
A+

Abril 2011
A+

La compañía ha mostrado un lentofortalecimiento en
sus indicadores de deuda, ubicándose para el 2010 en 1,2x
el leverage financiero y en 2,6x la cobertura de gastos
financieros netos (cumpliendo con la restricción definida
por el bono 144-A, que limitaba el nivel de
endeudamiento máximo). El fortalecimiento de la base
patrimonial ha permitido más que compensar el aumento
del stock de deuda. En relación con la cobertura dedeuda
financiera sobre Ebitda, ubicada en 3,2x, CND ha
presentado un paulatino deterioro hasta el año 2009
debido principalmente al aumento de los niveles de deuda
asociado a la adquisición de operaciones en el Caribe y al
impacto de la crisis económica en la demanda, debilitando
la generación de flujos. Se espera que el próximo prepago
de deuda contemplado por la compañía sitúe esteindicador en torno a 2,5x.
PERSPECTIVAS
El cambio de perspectivas a “Positivas” desde
“Estables”, incorpora las expectativas de Feller Rate de
que la compañía podrá fortalecer su desempeño
operacional, de acuerdo con la paulatina recuperación del
mercado cervecero a partir del año 2010 y una proyectada
positiva evolución para 2011. Adicionalmente, se estima
que el nivel de competencia y las...